深度报告-20250612-国盛证券-兆易创新-603986.SH-存储龙头多元布局_深度受益AI+国产替代_36页_4mb

兆易创新（603986SH）首次覆盖报告分析总结

1. 公司概况与产品布局

• 产品线多元化：公司产品主要覆盖存储、MCU（微控制单元）、传感器三大领域，其中2024年存储收入占比超70%。
• 市场地位：
  • NORFlash全球市占率第二（23%），产品矩阵覆盖多种容量和应用场景。
  • SLC NAND市场中表现突出，2024年市占率约4%。
  • DRAM业务因原厂逐步退出DDR3/DDR4，有望实现较大增长。
• 业绩亮点：2024年产品出货量4362亿颗，同比增长3972%，创历史新高；营业收入7356亿元，同比增长2769%，归母净利润1103亿元，同比增长5842%。
• 股权与管理层：公司实际控制人为朱一明，高管团队经验丰富，核心管理层执行力强。

2. 存储业务分析

2.1 NORFlash

• 市场规模预计从2023年的23亿美元增长至2028年的35亿美元，年复合增长率9%。
• 兆易创新占据全球23%市场份额，产品支持多种供电类型和封装形式，适应消费电子、汽车等场景。
• AI手机、PC及XR设备放量将直接拉动需求，长期增量空间来自汽车电子和物联网设备。

2.2 SLC NAND

• 2024年市场规模约12亿美元，海外大厂战略转移至3D TLC/QLC，大陆厂商（兆易、东芯）崭露头角。
• 兆易创新采用38nm/24nm工艺，车规级产品覆盖1Gb-4Gb，国产替代潜力大。

2.3 DRAM

• 利基型DRAM市场规模2024年达596亿元， Samsung/三星等厂商计划2025年下半年终止DDR3/DDR4生产，兆易创新持续推进国产替代。
• 定制化存储方案与端侧AI结合，应用拓展至消费电子和工业领域。

3. MCU与传感器业务

3.1 MCU

• 全球32位MCU排名第二，产品矩阵完善，覆盖高性能、车规级、低功耗等系列。
• 已量产RISC-V内核MCU，布局车规级市场，营收同比增长30%。
• 应用场景包括新能源汽车、工业控制、物联网等领域，战略重点为车规级和无线MCU。

3.2 传感器

• 触控与指纹识别芯片国内领先，产品覆盖手机、智能家居、智能门锁等领域。
• 2024年收入同比增长27%，毛利率165%，PC指纹方案获微软认证，IP备案需进一步开发。

4. 盈利预测与投资建议

• 业绩预测：预计2025/2026/2027年营业收入分别为936/1146/1355亿元，同比增长273%/224%/182%；归母净利润分别为146/194/238亿元，同比增长325%/330%/224%。
• 估值分析：当前股价对应2025年PE为56倍，未来两年估值优势明显，建议“买入”。
• 风险提示：产品推广不及预期、下游需求波动及贸易摩擦风险。

5. 核心优势总结

• 技术领先：持续研发驱动毛利率提升，三年研发投入超1256亿元。
• 国产替代需求：受益于AI+、汽车电子、物联网等领域的增长。
• 估值优势：未来两年PE持续下降，估值吸引力增强。

结论

兆易创新作为存储龙头，多元布局存储、MCU、传感器，2024年业绩显著复苏，增长动能强劲。受益于AI+、汽车电子及国产替代趋势，未来三年有望实现高增长，维持“买入”评级。