20240428-德邦证券-泸州老窖-000568.SZ-2023年报及2024一季报点评_业绩良好兑现_公司经营全方面提升_3页_823kb

泸州老窖（000568SZ）2024年公司点评

评级： 买入（维持）

关键数据与业绩

1. 业绩表现

   • 2023年，公司营收3023亿元，同比增长20.3%；净利润1325亿元，同比增长27.8%。
   • 2024Q1营收919亿元，同比增长20.7%；净利润457亿元，同比增长23.2%。

2. 产品结构优化

   • 中高档酒类（国窖、特曲等）收入增长21.3%，吨价同比提升19.8%，提价与产品结构调整是主因。
   • 其他酒类（头曲、黑盖等）收入增长22.9%，主要依赖销量扩张（同比+196%）。
   • 毛利率提升至88.3%（同比+1.7pcts），净利率43.95%（同比+2.5pcts），费用率同比下降显著。

投资建议

• 2024年目标：营收增长不低于15%，推进国际化与数字化营销，提升品牌渗透率。
• 预测2024-2026年营收分别为3691亿元、4420亿元、5247亿元，净利润分别为1651亿元、2017亿元、2431亿元。
• 当前PE 166倍，2026年PE降至113倍，估值中枢下行。

风险提示

• 消费税调整风险；
• 经济复苏不及预期或产品结构下滑。

财务摘要

• 盈利指标：2023毛利率88.3%，净利率43.95%；2024-2026年毛利率维持88.3%-89.2%，净利率逐步提升至46.4%。
• 负债与现金流：总资产686亿元，杠杆率降低，经营现金流强劲（2023年1065亿元）。

德邦证券维持“买入”评级，看好公司增长潜力与估值修复空间。