20240428-东吴证券-泸州老窖-000568.SZ-2023年报及2024Q1点评_沉心定志_稳步向前_4页_518kb

泸州老窖2023年报及2024Q1公司点评报告总结

报告指出，泸州老窖2023年实现营收3023亿元，同比增长203%；归母净利润1324.6亿元，同比增长278%，符合市场预期。其中，第四季度营收829亿元，同比增长91%；净利润268亿元，同比增长248%。2024年第一季度，营收919亿元，同比增长207%；净利润457亿元，同比增长232%，略超市场预期。

业绩增长主要由国窖系列产品驱动，2023年中高档酒收入达2684亿元，同比增长213%，量价同比分别增长12%和198%。其他酒类收入324亿元，同比增长229%，受益于产品结构调整和渠道下沉。毛利率提升至88.3%，同比增17个百分点，源于国窖调价和成本优化。费用率改善明显，销售费用同比增152%，但通过精准营销优化费效。

Q1业绩受益于国窖动销稳定和中档酒增速回升，销售净利率同比提升0.9个百分点至49.8%。公司预计2024年归母净利润163亿元，同比增长23%；2025年200亿元，同比增长23%；2026年244亿元，同比增长22%。当前市值对应PE为17倍（2024年）、14倍（2025年）、11倍（2026年）。维持“买入”评级，认为全年增长动能强劲，但需关注行业竞争和消费复苏风险。

总结：泸州老窖通过产品升级和渠道优化，业绩稳健增长，毛利率和费用率改善显著。Q1超预期表现为全年增长奠定基础，维持积极投资建议。