20210831-山西证券-泸州老窖-000568.SZ-高端白酒引领_利润增速较快_5页_745kb

泸州老窖（000568.SZ）中报点评总结

核心内容

泸州老窖2021年上半年实现营业收入93.17亿元，同比增长22.04%；实现归母净利润42.26亿元，同比增长31.23%。公司整体业绩稳健增长，主要得益于中高端产品销量与价格的双重提升，以及新兴渠道的快速扩张。同时，公司通过优化费用结构和提升产品结构，显著增强了盈利能力。

主要观点

• 业绩增长：公司上半年业绩表现良好，收入和利润均实现双增长，其中净利润增速高于收入增速，体现出盈利能力的提升。
• 产品结构优化：中高端产品（如国窖1573）在收入和利润中占比显著提升，成为业绩增长的核心驱动力。
• 渠道拓展：新兴渠道增长迅速，同比增长84.71%，成为公司增长的新引擎。
• 盈利能力增强：销售净利率提升3.55个百分点至45.79%，销售毛利率提升3.83个百分点至85.67%，费用率整体下降，特别是销售费用率显著降低。
• 现金流改善：经营活动产生的现金流量净额同比大幅增长275.71%，显示公司运营效率和资金状况良好。
• 未来展望：公司预计全年营收增长目标为15%，下半年有望加速增长。中长期内，受益于千元价格带扩容和茅台供不应求，国窖系列的量价增长空间充足。

关键信息

财务数据概览

• 市场表现：2021年8月31日收盘价为255.58元，年内最高价282.49元，最低价160.53元。
• 流通A股市值：2489亿元，总市值2490亿元。
• 每股收益（EPS）：2020年为4.10元，预计2021年为5.11元，2022年为6.37元，2023年为7.89元。
• PE估值：当前PE为33倍，预计2021年为27倍，2022年为21倍，2023年为18倍。
• P/B估值：当前P/B为10.8，预计2021年为9.3，2022年为7.8，2023年为6.5。

财务比率分析

• 成长能力：营业收入增长率预计为23.50%-21.50%，营业利润增长率预计为24.62%-23.81%，归属于母公司净利润增长率预计为24.72%-23.92%。
• 获利能力：毛利率预计为82.45%-82.95%，净利率预计为36.42%-37.76%，ROE预计为27.75%-29.84%。
• 偿债能力：资产负债率预计为30.00%-37.40%，净负债比率持续为负，流动比率和速动比率均保持稳定。
• 营运能力：总资产周转率预计为0.56-0.55，应收账款周转率预计为2234.05-1815.38，应付账款周转率预计为8.26-8.49。

财务预测

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司上半年业绩稳健，中高端产品和新兴渠道表现突出，费用率下降，盈利能力增强，未来增长潜力大。

存在风险

• 食品安全风险：可能对品牌声誉和销售造成负面影响。
• 宏观经济下行风险：可能影响高端白酒的需求和价格。

分析师信息

• 分析师：和芳芳
• 执业登记编码：S0760519110004
• 联系方式：hefangfang@sxzq.com
• 地址：太原市府西街69号国贸中心A座28层，北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层
• 公司：山西证券股份有限公司

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对强于市场表现20%以上
  • 增持：相对强于市场表现5%~20%
  • 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下

• 行业投资评级：

  • 看好：行业超越市场整体表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

免责声明

• 本报告基于山西证券认为可靠的公开信息，不保证其准确性与完整性。
• 报告不构成投资建议，公司不对使用报告产生的损失负责。
• 报告内容可能随市场变化而调整，客户需谨慎使用。

山西证券研究所信息

• 地址：
  • 太原：太原市府西街69号国贸中心A座28层
  • 北京：北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层
• 电话：
  • 太原：0351-8686981
  • 北京：010-83496336
• 网址：http://www.i618.com.cn