20210829-德邦证券-泸州老窖-000568.SZ-中报点评_控量挺价缩费_利润明显超预期_4页_823kb

泸州老窖（000568.SZ）研究报告总结

核心内容概览

本报告对泸州老窖（000568.SZ）进行了全面分析，重点围绕公司2021年中报表现、财务数据预测、市场表现及投资评级等方面展开，最终给出“买入”投资评级。报告强调公司在高端白酒市场的竞争优势、产品结构优化及费用控制带来的盈利能力提升。

主要观点

• 业绩表现强劲：

  • 2021年半年度报告显示，公司实现营收93.17亿元，同比增长22.04%；归母净利润42.26亿元，同比增长31.23%。
  • 2021年第二季度营收同比增长5.67%，但净利润同比增长36.10%，超预期显著。
  • 中高档酒业务表现突出，实现营收82.18亿元，占比达88%，显示产品结构持续升级。

• 盈利能力显著改善：

  • 2021Q2毛利率和净利率分别提升7.8和11.7个百分点，达到85.24%和48.37%。
  • 销售费用率同比下降1.86个百分点，显示公司渠道费用收缩，管理效率提升。

• 市场策略与渠道调整：

  • 公司在2021年淡季采取停货策略，以巩固国窖1573的价盘。
  • 通过优化渠道结构，推动国窖系列全国化布局，提升品牌势能，为中秋国庆旺季做准备。

• 现金流与财务状况：

  • 公司现金流充沛，2021Q2经营性现金流净额同比增长36.66%，显示回款能力良好。
  • 合同负债达14.08亿元，表明在手订单充足，为下半年业绩增长提供支撑。

• 财务预测与估值：

  • 预计2021~2023年营收分别为215.57亿、265.22亿、317.24亿元，净利润分别为76.10亿、99.75亿、125.37亿元，增长趋势稳定。
  • 估值指标显示，PE（2021E）为32.6倍，P/B为9.23倍，P/S为11.51倍，EV/EBITDA为22.29倍，估值水平逐步下降，反映市场对其未来增长的信心增强。

关键信息

投资评级

• 评级：买入
• 依据：公司业绩超预期，盈利能力显著提升，费用率优化，品牌势能增强，未来增长可期。

股票数据

• 当前价格：169.38元
• 总股本：1,464.75百万股
• 流通A股：1,464.24百万股
• 总市值：248,099.77百万元
• 52周股价区间：136.12-310.35元

财务预测（单位：亿元）

财务指标分析

风险提示

• 高端白酒市场竞争加剧
• 疫情对消费市场可能产生影响
• 渠道改革效果不及预期

投资逻辑

• 公司通过控量挺价策略，提升产品附加值，优化费用结构，实现利润超预期增长。
• 中高档酒占比提升显著，推动整体毛利率和净利率改善，盈利能力增强。
• 未来业绩增长预期明确，估值逐步下降，具备长期投资价值。
• 预计在中秋国庆旺季将释放业绩增长动能，进一步提升市场表现。

总结

泸州老窖（000568.SZ）在2021年中报中展现出强劲的业绩增长和盈利能力提升，尤其在中高档酒业务和费用控制方面表现突出。公司通过有效的渠道管理与产品结构优化，巩固了高端品牌地位，为旺季销售奠定基础。财务预测显示公司未来三年业绩持续增长，估值逐步下降，具备良好的投资前景。分析师建议投资者在当前市场环境下关注泸州老窖的“买入”机会。