20240428-华创证券-泸州老窖-000568.SZ-2023年报及2024年一季报点评_份额优先_保持弹性_6页

泸州老窖（000568）2023年报及2024一季报总结

核心业绩

• 2023年实现营收3023亿元，同比增长203%；归母净利润1325亿元，同比增长278%。
• 2024年一季报营收919亿元，同比增长207%，归母净利润457亿元，同比增长232%。
• 2023年单季度收入与利润增长符合预期，毛利率同比提升17个百分点至88.3%，净利率达43.8%；2024Q1毛利率88.4%，净利率49.8%。

关键评论

• 弹性持续：公司坚持“份额优先”战略，各产品线全面发力，回款政策宽松，Q1现金流净额同比大幅增长323%。
• 产品结构优化：中高档酒、国窖系列、大成浓香等产品提价与渠道调整带动吨价和盈利能力提升。
• 渠道与管理优势：区域市场表现稳健，Q1回款进度和渠道库存健康，全年任务提前完成，执行能力强。管理层分红政策稳定（维持50%分红率）。

投资建议

• 维持“强推”评级，目标价267元，预计2024-2026年EPS分别为10.84元、12.87元、15.11元。
• 风险提示包括消费复苏不及预期、行业竞争加剧、库存风险等。

估值

• 当前PE为21.6倍，PB为7.5倍，估值具备较高性价比，中长期弹性与成长性支撑估值。