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泸州老窖（000568.SZ）投资分析总结

核心内容概述

泸州老窖（000568.SZ）作为一家在食品饮料/饮料制造行业具有较强竞争力的企业，近期发布了2022年半年报，并受到证券分析师花小伟的“买入”评级推荐。该报告全面分析了公司业绩表现、经营质量、财务预测及市场表现，体现出公司在行业中的稳健增长和良好的盈利能力。

主要观点

业绩表现

• 2022H1业绩超预期：公司实现营收116.64亿元，同比增长25.19%；归母净利润55.32亿元，同比增长30.89%；扣非归母净利润54.96亿元，同比增长30.59%。
• 季度表现良好：2022Q2营收53.52亿元，同比增长24.09%；归母净利润26.56亿元，同比增长28.97%。
• 产品结构优化：中高档酒类营收103.72亿元，同比增长26.21%；其他酒类营收11.77亿元，同比增长20.47%。中高档酒类营收占比提升至88.92%。
• 销量与吨价双增长：中高档酒类销量同比增长22.47%，其他酒类销量同比下降11.28%；吨价分别提升3.06%和35.78%。

市场表现

• 沪深300对比：2022年1月至今，泸州老窖股价涨幅为2.64%，相对沪深300指数涨幅为4.57%；3个月涨幅为15.53%，相对沪深300指数涨幅为13.33%。
• 当前价格：224.70元，PE为31.97x，处于相对合理区间。

财务预测

• 未来三年财务预测：
  • 营收：预计2022-2024年分别增长23.6%、20.3%、17.8%，达到255.2/306.9/361.5亿元。
  • 归母净利润：预计2022-2024年分别增长30.0%、25.8%、22.3%，达到103.4/130.2/159.1亿元。
  • 盈利能力提升：净利率由38.5%提升至44.0%；毛利率持续增长，预计2022年达到86.8%，2024年预计达88.5%。
  • PE逐步下降：当前PE为31.97x，预计2023年为25.41x，2024年为20.78x，显示估值逐步趋于合理。

财务健康状况

• 资产负债率下降：从2021年的34.9%降至2024年的29.5%，显示公司财务结构持续优化。
• 流动比率与速动比率提升：2022年分别为2.6和2.0，预计2024年分别达3.2和2.6，反映短期偿债能力增强。
• 经营现金流稳定增长：预计2022-2024年经营活动现金流分别为12,721/14,014/17,592百万元，显示公司经营效率良好。

关键信息

产品策略

• 中高档酒量价双增：公司通过提价策略提升吨价，同时保持销量增长，中高档酒类成为主要增长点。
• 低档酒升级：低档酒吨价提升明显，为未来品牌塑造奠定基础。
• 品牌建设：国窖1573提升品牌高度，泸州老窖1952引领老窖系列复兴，特曲和窖龄相互协同，大众酒逐步实现运营升级。

渠道与销售

• 传统渠道表现稳定：收入108.37亿元，同比增长25.09%。
• 新兴渠道增长迅速：收入7.12亿元，同比增长33.88%。
• 经销商数量变化：报告期内经销商总数为1638个，净减少293个，显示渠道优化。

风险提示

• 千元价位带竞争加剧：高端和次高端市场竞争激烈，可能影响公司增长。
• 动销不及预期：若市场需求不及预期，可能影响销售表现。
• 疫情反复：疫情可能对市场表现产生不确定性。

投资评级说明

• 买入评级：公司业绩超预期，经营质量优秀，未来增长潜力大，估值合理，维持“买入”评级。
• 评级标准：相对强于市场表现20%以上。

股票数据

财务指标预测

分析师与研究助理简介

• 花小伟：德邦证券研究所副所长，董事总经理，大消费组长，食饮和轻工首席分析师，拥有十年大消费领域研究经验，曾多次获得行业最佳分析师奖项。

法律声明

本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议，分析数据来源于公开信息，分析师声明独立、客观，不承担因使用本报告产生的任何责任。未经授权，不得复制、分发或引用本报告内容。