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证券研究报告总结

核心内容概述

本期【卓越推】推荐煤炭行业两只股票：兖州煤业（600188）和陕西煤业（601225）。报告指出当前煤炭行业处于淡季，但随着旺季临近，具备配置价值。重点推荐兖州煤业和陕西煤业，认为其在估值、盈利能力和未来发展潜力方面均具备优势。

主要观点

行业整体分析

1. 需求端：电厂需求仍处于淡季，沿海与重点电厂日耗出现分化，主要因部分省份限制煤炭消费总量。
2. 供给端：港口库存逐步上升，运输限制解除后煤价小幅回调，但已有企稳迹象。焦炭市场处于紧平衡状态，焦煤供应偏紧，支撑价格上涨。
3. 煤种配置建议：建议对煤炭板块进行分煤种集中配置，重点推荐动力煤与炼焦煤。

投资机会

1. 淡季底部配置：考虑到当前煤炭板块估值优势，建议在旺季到来前进行底部配置，整体向下风险较小，向上空间较大。
2. 个股推荐逻辑：
   • 兖州煤业：受益于国际煤价上涨，澳洲基地贡献显著，虽产量受限，但现金流强劲，具备高分红潜力。
   • 陕西煤业：资源禀赋优异，盈利稳定，现金流充沛，具备高分红能力，估值严重低估，未来产能释放可支撑业绩增长。

关键信息

兖州煤业（600188）

• 产量：前三季度权益煤炭产量7097.8万吨，同比增30.76%，其中陕蒙基地产量受限，导致三季度环比下降。
• 价格：国际煤价上涨带动公司煤价上升，兖煤澳洲吨煤售价同比增24.97%。
• 成本与毛利：陕蒙基地吨煤成本大幅上升，拖累公司盈利，但山东和澳洲基地成本控制较好。
• 财务表现：前三季度实现归母净利润55.04亿元，同比增13.36%；经营性净现金流126.53亿元，同比增54.41%。
• 盈利预测：预计18、19、20年EPS分别为1.66元、1.92元、2.19元，维持“买入”评级。
• 风险提示：煤价短期波动风险、安全生产风险。

陕西煤业（601225）

• 产量与销量：前三季度煤炭产量8005.73万吨，销量10201.35万吨，同比分别增长5.9%和5.43%。
• 价格与毛利率：吨煤售价微降，但销量增长抵消部分影响，毛利率微降至52.49%。
• 费用与收益：销售费用、财务费用及坏账冲回对利润贡献显著，投资收益增加。
• 新增产能：小保当矿一期产能800万吨，二期1300万吨，预计2019年9月出煤。
• 财务状况：经营性现金流净额128.47亿元，资产负债率44.13%，低于行业平均水平。
• 分红潜力：账面未分配利润283.32亿元，平均分红率32.61%，公司已启动股份回购计划，彰显对自身价值的信心。
• 盈利预测：预计18、19、20年EPS分别为1.20元、1.30元、1.46元，维持“买入”评级。
• 风险提示：宏观经济大幅下滑、安全事故风险。

推荐逻辑

• 兖州煤业：受益于国际煤价上涨，澳洲基地表现突出，公司现金流强劲，具备高分红潜力。
• 陕西煤业：资源优质，盈利稳定，估值偏低，未来产能释放将支撑业绩增长，公司积极回购股份，显示对自身价值的认可。

重点覆盖公司

风险提示

• 宏观经济风险：若宏观经济大幅下滑，可能影响煤炭需求。
• 政策风险：安全环保政策趋严可能继续压制产量。
• 市场波动风险：煤价可能受短期市场因素影响波动。

研究团队简介

• 郭荆璞：能源化工行业首席分析师，新财富石油化工行业最佳分析师第三名，研究覆盖能源政策、油气、煤炭、化工、电力等领域。
• 左前明：煤炭行业首席分析师，曾主持多项煤炭行业规划研究，具备丰富的行业经验。
• 王志民、周杰：研究助理，分别负责煤炭行业研究工作。

投资建议标准

• 股票评级：
  • 买入：股价相对强于沪深300指数20%以上；
  • 增持：股价相对强于基准5%～20%；
  • 持有：股价波动在±5%之间；
  • 卖出：股价弱于基准5%以下。
• 行业评级：
  • 看好：行业指数超越基准；
  • 中性：行业指数与基准基本持平；
  • 看淡：行业指数弱于基准。

免责声明

本报告为信达证券股份有限公司的专属研究产品，仅供签约客户参考，不面向公众发布。报告观点基于公开信息，不代表信达证券的任何投资建议，亦不构成任何法律义务。投资者需自行承担投资风险。