20150308-申万宏源-合力泰-002217.SZ-智能化路径_以正和_以奇胜_13页_1mb

合力泰（002217）公司深度报告总结

核心内容

合力泰科技股份有限公司（以下简称“合力泰”）通过重组并购，正加速向触控显示领域的龙头企业转型。公司通过“以正和”和“以奇胜”双路径布局，强化了在触控显示和智能硬件领域的竞争力。其智能化布局涵盖智能零售、智能穿戴和智能微投等领域，并有望向智能家居和智能车载拓展，成为物联网时代的重要参与者。

主要观点

• 重组并购提升规模与市场地位：公司通过收购比亚迪部品件、业际光电和平波电子，实现了触控显示领域的规模化扩张，增强了市场竞争力。
• 全产业链布局智能硬件：公司积极布局智能硬件产业链，涵盖上游技术、中游制造和下游应用，形成完整的生态链。
• 电子纸与智能微投是增长亮点：电子纸技术合作和智能微投产品布局为公司带来了新的业绩增长点，预计2015年智能事业群营收有望突破4亿元。
• 技术优势与客户资源：公司具备领先的技术和优质的客户资源，为智能化转型提供了坚实基础。
• 盈利预测乐观：公司预计2014~2016年EPS分别为0.13、0.44、0.56元，给予“买入”评级。

关键信息

一、公司背景与主营业务

• 合力泰由山东联合化工和江西合力泰重组而成，自2004年成立以来专注于触摸屏和中小尺寸液晶显示屏及模组的研发、生产和销售。
• 主要产品包括电容式触摸屏、电阻式触摸屏、触控显示一体化模组、TFT液晶显示模组等，广泛应用于消费电子、汽车电子、医疗器械等多个领域。

二、重组并购与布局

• 收购比亚迪部品件、业际光电和平波电子：预估值合计35亿元，其中8.6亿元以现金支付，其余以发行股份支付。比亚迪将成为第二大股东。
• 收购捷晖光学：布局光学镀膜和真空镀膜技术，强化智能穿戴产业链布局。
• 与广州奥翼战略合作：锁定全球领先的电子纸产能，推动电子纸在可穿戴设备和物联网领域的应用。
• 设立智能硬件孵化平台：通过深圳合力众泰和泛泰思科技公司，加快智能硬件项目的孵化和产业化。

三、智能硬件布局

• 智能穿戴：公司布局覆盖传感器、FPC、柔性屏、防护屏、处理器和存储器、电池等，与比亚迪、捷晖光学等形成协同效应。
• 智能零售：推出电子价格标签解决方案，提升商超效率，预计成为物联网时代大数据精准促销的标配。
• 智能微投：推出4.5寸和7寸智能微投产品，已获得海外订单，国内将推出自有品牌，具备性价比优势。
• 未来拓展方向：向智能家居和智能车载领域拓展，利用现有技术资源和客户基础。

四、盈利预测

五、投资看点

1. 业绩保障：若剥离化工业务，预计2015年公司合并业绩有望突破6.5亿元，对应估值不到23倍。
2. 产业链整合效应：通过整合比亚迪部品件、业际光电和平波电子，提升采购协同和毛利率。
3. 电子纸产能锁定：与广州奥翼合作，抢占电子纸市场先机，Yotaphone和电子标签将推动行业应用。
4. 智能微投爆款潜力：凭借性价比优势，有望成为2015年爆款产品。
5. 未来拓展值得期待：向智能家居和智能车载领域拓展，提供新的增长点。

风险提示

• 智能硬件销售及市场拓展不及预期。
• 公司业绩不达预期可能触发商誉减值。

评级说明

• 投资评级分为股票投资评级和行业投资评级。
• “买入”评级：未来6个月内跑赢沪深300指数20%以上。

免责条款

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