20180326-华创证券-合力泰-002217.SZ-安卓机市场延续结构性成长_大客户业务有望开启发展元年_20页_1mb

合力泰深度研究报告总结

核心内容

合力泰（股票代码：002217.SZ）作为国内领先的智能终端核心部件一站式服务商，依托“1+N”战略模式，整合上下游资源，布局触控显示全产业链。2018年公司有望在大客户电磁屏蔽材料、无线充电、FPC等领域取得重大进展，实现产品与客户结构的同步升级。同时，公司积极拓展海外市场，尤其是印度、东南亚及非洲市场，受益于功能机向智能机的升级趋势，预计2018年公司业务将持续高成长，业绩具备充沛弹性。

主要观点

• 大客户业务拓展：2018年公司有望成为大客户业务拓展的元年，依托蓝沛技术储备及高端产品团队引进，推动电磁屏蔽材料、无线充电、FPC等业务发展。
• 安卓市场结构性成长：安卓智能机市场仍具备结构性增长机会，尤其是功能机向智能机升级的浪潮，公司作为上游模组厂商，有望受益于海外市场扩张。
• 微创新向中低端渗透：公司产品线布局完善，随着中低端机型微创新加速，公司产品单机价值量有望继续提升，业绩具备充足弹性。
• 产品线布局：公司产品涵盖触摸屏模组、液晶显示模组、全面屏、电子纸模组、摄像头模组、指纹识别模组、FPC、无线充电模组等，覆盖消费电子全产业链。
• 海外市场拓展：印非市场功能机升级为公司带来5亿部左右的潜在市场空间，公司通过精准战略定位，有望在海外智能机普及趋势中打开成长空间。
• 智能零售布局：公司已进入电子价格标签市场，与汉朔合作，构建智能零售价格标签牌物联网，助力新零售发展。

关键信息

投资建议

• 目标价：12.5 RMB
• 当前股价：9.52 RMB
• 投资评级：强推（首次覆盖）
• 业绩预测：
  • 2017年净利润：11.84亿元，同比增长35.49%
  • 2018年净利润：18.10亿元，同比增长52.89%
  • 2019年净利润：23.87亿元，同比增长31.89%

财务指标

市场前景

• 安卓智能机市场：2018年仍具备结构性增长机会，尤其在新兴市场（如印度、非洲）。
• 全面屏趋势：预计2020年全面屏手机渗透率将超过55%，公司已提前布局。
• 无线充电市场：预计2018年无线充电市场将保持50%以上增长，公司有望率先受益。
• 双摄市场：2018年双摄像头市场渗透率预计达到40%，需求将达45.7亿颗，公司具备双摄模组生产能力。
• FPC市场：公司通过收购蓝沛科技，提升柔性线路板生产能力，加速国产化进程。
• 电子标签市场：公司电子纸模组销售额已达7000万元，未来有望持续扩张。

风险提示

• 双摄、无线充电、全面屏等产品出货量低于预期
• 国产机海外市场拓展进度低于预期
• 电子标签业务拓展进度低于预期

附录：公司优势

• 技术储备：拥有蓝沛自主研发技术，掌握纳米晶磁性材料生产工艺
• 客户资源：与三星、华为、OPPO、VIVO、中兴、TCL、微软、魅族、诺基亚、联想等建立良好合作关系
• 产能布局：在万安和信丰工厂进行FPC产能扩张，具备全面屏、双摄、无线充电等多领域生产能力
• 战略定位：精准避开中高端竞争，专注于中低端市场及海外市场，获得较高盈利能力
• 员工持股：2017年启动员工持股计划，资金规模达20亿元，彰显管理层信心

投资逻辑

合力泰凭借其在消费电子模组领域的全产业链布局、技术储备和客户资源，有望在2018年实现大客户业务突破，同时受益于安卓机市场结构性成长和海外功能机升级趋势。公司产品线覆盖广泛，具备较强的技术和市场竞争力，未来业绩增长空间广阔。结合其财务表现及市场前景，华创证券首次给予“强推”评级，目标价12.5元。