20171206-安信证券-合力泰-002217.SZ-员工持股计划推出_彰显公司发展信心_5页_337kb
报告摘要
合力泰 (002217.SZ) 员工持股计划及公司发展分析总结
核心内容
合力泰于2017年12月6日发布2017年第一期员工持股计划（草案），计划设立金额不超过20亿元，意向参与员工不超过3000人。该计划体现了公司管理层和员工对公司未来发展的信心，以及共同分享企业成长红利的决心。
主要观点
- 产业链整合：自2015年以来，公司持续进行产业链垂直和横向整合，布局触控显示、摄像头模组、玻璃盖板、生物识别模组、无线充电、FPC、全面屏等多个领域，提升了产品附加值和市场竞争力。
- 技术驱动转型：公司积极布局FPC、全面屏、无线充电及核心材料纳米晶等尖端技术领域，实现从产能成本驱动向技术产品驱动的转型，为未来发展打开空间。
- 客户结构优化：随着产品升级和市场竞争力提升，公司有望进一步优化客户结构，提升一线客户比例。
- 投资建议：给予公司“买入-A”投资评级，预计2017-2019年净利润分别为13.40亿、20.14亿和28.76亿，EPS分别为0.43元、0.64元和0.92元，成长性突出。给予2018年26倍PE，6个月目标价为16.74元。
- 风险提示：消费电子行业发展低于预期、新业务推进低于预期、宏观经济发展低于预期。
关键信息
股价与市场表现
- 当前股价（2017-12-06）：10.32元
- 6个月目标价：16.74元
- 12个月价格区间：8.20/20.80元
财务数据预测
| 指标 | 2015 | 2016 | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|---|
| 主营收入 (百万元) | 4,953.2 | 11,844.8 | 19,034.7 | 28,742.4 | 40,018.0 |
| 净利润 (百万元) | 218.1 | 873.8 | 1,340.1 | 2,014.4 | 2,875.8 |
| 每股收益 (元) | 0.07 | 0.28 | 0.43 | 0.64 | 0.92 |
| 每股净资产 (元) | 1.77 | 2.87 | 3.81 | 4.68 | 5.52 |
财务指标
| 指标 | 2015 | 2016 | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 62.2% | 139.1% | 60.7% | 51.0% | 39.2% |
| 营业利润增长率 | 50.1% | 290.5% | 75.1% | 49.7% | 41.4% |
| 净利润增长率 | 48.1% | 300.6% | 53.4% | 50.3% | 42.8% |
| 毛利率 | 17.9% | 16.9% | 16.6% | 16.5% | 16.5% |
| 营业利润率 | 4.5% | 7.4% | 8.0% | 8.0% | 8.1% |
| 净利润率 | 4.4% | 7.4% | 7.0% | 7.0% | 7.2% |
| ROE | 3.9% | 9.7% | 11.2% | 13.7% | 16.7% |
| ROIC | 11.3% | 15.7% | 16.7% | 24.8% | 24.7% |
| 资产负债率 | 39.6% | 47.1% | 39.8% | 55.3% | 53.9% |
| 流动比率 | 1.45 | 1.81 | 2.24 | 2.00 | 2.12 |
| 速动比率 | 1.04 | 1.37 | 1.83 | 1.51 | 1.73 |
估值指标
| 指标 | 2015 | 2016 | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|---|
| 市盈率 (倍) | 148.0 | 36.9 | 24.1 | 16.0 | 11.2 |
| 市净率 (倍) | 5.8 | 3.6 | 2.7 | 2.2 | 1.9 |
| P/S | 6.5 | 2.7 | 1.7 | 1.1 | 0.8 |
| EV/EBITDA | 48.2 | 20.5 | 16.2 | 11.3 | 7.3 |
其他信息
- 总市值：32,284.17百万元
- 流通市值：18,143.77百万元
- 总股本：3,128.31百万股
- 流通股本：1,758.12百万股
- 每股收益：0.43元（2017E）
- 股息收益率：1.2%（2019E）
总结
合力泰通过持续的产业链整合和技术创新，显著提升了市场竞争力和盈利能力。员工持股计划的推出进一步增强了员工对公司发展的信心，为公司未来增长提供了动力。尽管存在一定的行业和市场风险，但公司展现出强劲的成长潜力，值得投资者关注。
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