20170906-招商证券-合力泰-002217.SZ-凭借产业纵向整合能力_获取成本与快速响应优势_20页_1mb

合力泰（002217.SZ）详细总结

核心内容

合力泰（002217.SZ）是一家专注于智能终端核心部件的一站式领先服务商，凭借其产业链纵向整合能力，在成本控制、快速响应和产品多样化方面形成了显著的竞争壁垒。公司通过1+N战略，不断拓展产品线，从触控模组向指纹识别、FPC、无线充电等高端产品延伸，同时积极布局全面屏、3D玻璃盖板、无线充电等未来行业爆点，具备成为新龙头的潜力。

主要观点

1. 产业链整合优势：

   • 公司自2014年借壳上市后，持续进行产业链整合，涵盖触控模组、液晶显示模组、生物识别、3D玻璃盖板、无线充电模组等。
   • 公司是国内少数拥有全产业链布局并具备设计与量产能力的企业，具备成本控制与快速响应能力。

2. 产品扩张策略：

   • 从触屏逐步向触屏+CCM+指纹识别+FPC+无线充电等产品扩张。
   • 触控模组是公司的核心优势产品，2016年营收增长139.14%，其中摄像头模组增长达438.53%。

3. 客户结构优化：

   • 公司客户从三线向一线ODM品牌拓展，通过并购和合作引入三星、华为、OPPO、vivo等高端客户。
   • 客户集中度提升，高端机型客户占比持续上升，带动毛利率和净利率维持高位。

4. 未来增长潜力：

   • 公司已布局全面屏、3D玻璃盖板、无线充电等未来增长点，预计将在2017年Q3、Q4获得较好收益。
   • 无线充电市场预计在2019年达到9亿部出货量，年复合增长率超70%。公司具备核心材料与技术优势，有望显著受益。

5. 财务表现与估值：

   • 公司2017年预计净利润14.0亿元，对应PE为25.1倍；2019年预计净利润29.95亿元，对应PE为11.7倍。
   • 财务指标显示公司盈利能力提升，资产周转率和存货周转率稳步增长。

关键信息

基础数据

• 当前股价：11.24元
• 总股本：312,831万股
• 流通市值：198亿元
• 每股净资产（MRQ）：3.0元
• ROE（TTM）：11.4%
• 资产负债率：43.2%
• 主要股东：文开福，持股比例19.72%

财务预测

投资评级

• 短期评级：强烈推荐-A
• 长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）
• 估值依据：2017年净利润预测为14.0亿元，对应PE为25.1倍，2019年PE为11.7倍。

未来展望

• 技术布局：公司全面布局3D玻璃盖板、无线充电、全面屏等未来行业趋势，具备技术领先优势。
• 市场拓展：通过并购和合作，公司成功切入一线客户，市场份额持续提升。
• 财务健康：公司资产负债率适中，流动比率和速动比率良好，资产和负债结构健康。
• 成长性：预计2017-2019年净利润持续增长，年复合增速达36%。

总结

合力泰凭借其全产业链布局、产品多样化和高端客户拓展，在智能终端核心部件领域占据领先地位。公司通过1+N战略和技术整合，有效提升产品附加值和市场竞争力。随着无线充电、全面屏、3D盖板玻璃等新业务的快速成长，公司有望在未来实现业绩持续增长和估值进一步提升。当前投资评级为强烈推荐-A，预计未来将成为行业新龙头。