12月经济数据：应对需求萎缩是投资主要方向-20220117-浙商证券-15页_698kb

2022年12月经济数据总结

核心内容

2022年12月，国内经济数据整体呈现企稳态势，但面临需求收缩、供给冲击和预期转弱三重压力。四季度GDP实际同比增速为4.0%，高于市场预期，但较三季度回落0.9个百分点。工业生产、投资及出口等关键领域表现分化，其中制造业投资持续引领，消费和就业市场则受到疫情反复的拖累。

主要观点

• GDP增长企稳：四季度GDP实际同比增速4.0%，虽高于预期，但显示经济下行压力加大。
• 工业生产企稳：12月规模以上工业增加值同比增长4.3%，两年平均增长5.8%，显示工业生产已企稳，为一季度经济开门红奠定基础。
• 消费显著回落：12月社会消费品零售总额同比增长1.7%，远低于预期，疫情反复和收入分化对消费形成持续压制。
• 就业市场承压：12月城镇调查失业率为5.1%，环比上升0.1个百分点，部分地区疫情反复加剧就业压力。
• 投资回落但制造业强劲：1-12月固定资产投资同比增长4.9%，制造业投资同比增长13.5%，显著高于基建和地产投资增速，显示制造业仍是投资主要支撑。
• 货币政策转向稳增长：央行1月17日超预期降息，推动国债收益率曲线陡峭化，对权益市场形成一定支撑。

关键信息

1. GDP增长情况

• 2021年全年GDP实际同比增速为8.1%，两年平均增长5.1%。
• 2022年四季度GDP实际同比增速4.0%，高于市场预期，但较三季度回落0.9个百分点。

2. 工业生产

• 12月规模以上工业增加值同比增长4.3%，两年平均增长5.8%，较上月加快0.4个百分点。
• 制造业采购经理指数（PMI）为50.3%，比上月上升0.2个百分点。
• 高技术制造业表现突出，12月投资增速达22.2%，其中电子及通信设备制造业增长25.8%，计算机及办公设备制造业增长21.1%。

3. 消费市场

• 12月社会消费品零售总额同比增长1.7%，环比下降0.18%，显著低于市场预期。
• 疫情反复对线下消费造成明显冲击，特别是高社交属性消费如餐饮、娱乐等。
• 城镇居民可支配收入增速低于GDP增速，影响消费能力。

4. 就业市场

• 12月城镇调查失业率为5.1%，较11月上升0.1个百分点，较2019年同期下降0.1个百分点。
• 多地疫情反复，导致部分企业停工停产，就业市场承压。
• 就地过年背景下，农民工返乡人数减少，农村“蓄水池”作用减弱，摩擦性失业增加。

5. 投资情况

• 1-12月全国固定资产投资同比增长4.9%，低于市场预期，但较前值略有回升。
• 房地产开发投资同比增长4.4%，12月单月增速-13.9%，显示地产投资持续低迷。
• 基建投资同比增长0.4%，12月单月增速-0.5%，较前值有所改善。
• 制造业投资同比增长13.5%，高于地产和基建，显示制造业仍是投资主要方向。

6. 货币政策

• 央行1月17日超预期降息，推动国债收益率曲线陡峭化。
• 预计10年期国债收益率将进入反转向上过程，一季度高点或上行至3.2%附近。
• 降息对1年期国债收益率有向下指引，有助于缓解非稳增长链条相关行业压力。

风险提示

• 中美摩擦强度超预期。
• 新冠病毒变异导致疫苗失效。

投资评级说明

• 股票投资评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。

  • 买入：+20%以上
  • 增持：+10%~+20%
  • 中性：-10%~+10%
  • 减持：-10%以下

• 行业投资评级：以报告日后6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。

  • 看好：+10%以上
  • 中性：-10%~+10%
  • 看淡：-10%以下

相关数据

• 制造业投资：1-12月累计同比增速13.5%，其中高技术制造业贡献显著。
• 房地产投资：1-12月累计同比增速4.4%，12月单月增速-13.9%，预计2022年Q1将明显反弹。
• 基建投资：1-12月累计同比增速0.4%，预计2022年Q1增速有望超过6%。
• 消费数据：12月社零增速1.7%，显著低于预期，消费市场仍面临较大压力。

总结

2022年12月经济数据总体呈现企稳迹象，但受疫情反复和需求收缩影响，消费和就业市场承压。制造业投资持续强劲，成为稳增长的重要支撑。货币政策转向稳增长，推动国债收益率曲线陡峭化。展望2022年，基建投资有望在政策前置和资金支持下改善，房地产投资在信贷和政策支持下或逐步回暖。整体来看，经济仍面临多重压力，但制造业和政策支持将为增长提供支撑。