20240417-天风证券-三只松鼠-300783.SZ-高端性价比战略有效性持续验证_营收重回百亿可期_3页_722kb

三只松鼠季报点评：业绩超预期，战略优化推动增长

核心亮点

1. 业绩表现卓越：2024年一季报实现收入36.46亿元，同比增长91.83%；归母净利润3.08亿元，同比增长60.80%，扣非归母净利润2.63亿元，同比增长92.84%，业绩超预期。

2. 产品战略成效显现：

   • 以“高端性价比”为核心，持续构建“一品一链”体系，聚焦大单品。
   • 年货节劲销，心智品类礼包全渠道热卖，推动营收与利润双增长。
   • 坚果品类领先优势稳固，积极布局零食大单品升级与新兴渠道。

3. 渠道改革稳步推进：

   • 借助“抖+N”策略，短视频电商收入单季度超过10亿元，带动整体增长。
   • 礼品渠道和日销品渠道扩展成效显著，覆盖终端超10万。
   • 社区零食店模式成熟，运营效率持续提升。

4. 投资评级与财务预测：

   • 维持“买入”评级，上调2024-26年归母净利润为37/50/65亿元，同比增速分别为+695%、+342%、+301%。
   • 当前PE为25倍（2024E），目标价较当前上涨，2026E估值对应14倍PE。
   • 财务预测显示公司成长性强劲，盈利能力持续优化。

关键风险提示

• 原材料价格波动风险。
• 渠道改革不及预期风险。
• 行业竞争格局恶化风险。

总结

三只松鼠凭借清晰的高端性价比战略和渠道改革成果，实现2024年一季度超高速增长，品牌竞争力进一步提升。预计随着核心战略推进，公司有望在2024年实现营收重回百亿目标。建议持有“买入”评级，关注估值提升机会。