20250121-华安证券-三只松鼠-300783.SZ-三只松鼠24Q4预告_百亿目标顺利实现_4页_333kb

三只松鼠2024年度业绩预告分析

核心观点

三只松鼠发布2024年报预告，预计实现营业收入102-108亿元，同比增长4337%-5180%，利润端同样大幅增长。全年营收下限已达百亿目标，线上线下渠道表现超预期。

业绩亮点

• 百亿目标达成：预计全年营业收入下限达100亿元，远超此前目标
• Q4业绩超预期：线上渠道抖音贡献显著，增速达25%；线下渠道改革落地，增速超40%
• 盈利持续改善：四季度净利率达20.7%，同比提升0.09个百分点，全年净利率达39.0%

关键驱动因素

1. 线上渠道
   抖音通过贾乃亮代言和头部直播间，24Q4GMV达195亿元，40元性价比礼盒推动增长
   其他渠道中，天猫增速18.9%，京东增速24.6%，抖音贡献最大

2. 线下渠道变革
   线下改革于2024年9月底初步落地，99元产品系列获经销商认可，营收占比有望提升至30%

分品牌布局

• 小鹿蓝蓝已完成10亿目标
• 新品牌孵化加速，布局方便速食、中式滋补、巧克力、预制菜等领域

投资评级

• 维持“买入”评级
• 预计2024-2026年营业收入复合增长率30%，净利润高速增长

风险提示

• 渠道改革不及预期
• 成本风险
• 市场竞争加剧
• 食品安全事件