20250401-国元证券-三只松鼠-300783.SZ-三只松鼠2024年年报点评_营收重回百亿_高端性价比持续深化_3页_688kb

三只松鼠2024年年报总结

核心内容概述

三只松鼠2024年实现总营收106.22亿元，同比增长49.30%，归母净利4.08亿元，同比增长85.51%，扣非归母净利3.19亿元，同比增长214.33%。公司拟每股派发现金红利0.125元，2024年累计现金分红比例为24.57%。整体来看，公司业绩显著增长，盈利能力提升，同时推进“高端性价比”战略，拓展全渠道和子品牌，筹划H股发行。

主要观点与关键信息

营收与利润增长

• 总营收：2024年公司总营收达106.22亿元，同比增长49.30%，其中2024年第四季度营收34.53亿元，同比增长36.35%。
• 归母净利：2024年归母净利为4.08亿元，同比增长85.51%；扣非归母净利为3.19亿元，同比增长214.33%。
• 净利率与毛利率：2024年归母净利率为3.84%，同比增长0.75个百分点；毛利率为24.25%，同比增长0.92个百分点。

渠道与业务增长

• 电商渠道：2024年第三方电商平台收入为74.07亿元，占总营收的69.73%，其中抖音系收入21.88亿元，同比增长81.73%。
• 分销渠道：分销业务收入26.41亿元，同比增长超80%。
• 门店渠道：门店收入4.04亿元，同比增长12.85%，其中国民零食店收入3.46亿元，同比增长276.09%。
• 渠道优化：2024年末，经销商数量净增809家，达到1871家；国民零食店数量增加147家，达到296家。

品牌与产品策略

• “高端性价比”战略：公司持续深化该战略，构建全品类矩阵，2024年上线超1000款SKU，打造多款爆品。
• 子品牌孵化：三只松鼠品牌收入98.25亿元，同比增长50.57%；小鹿蓝蓝品牌收入7.94亿元，同比增长35.03%。公司进一步孵化了超大腕、蜻蜓教练、东方颜究生等多个子品牌，拓宽品类覆盖。

供应链与管理优化

• 毛利率提升：主要得益于供应链效率提升。
• 管理费用率优化：由于实施“品销合一”后管理效率提升，管理费用率同比下降1.12个百分点。
• 期间费用率优化：整体期间费用率同比下降1.03个百分点，销售费用率同比上升0.19个百分点，其他费用率整体下降。

筹资与扩张计划

• 筹划H股发行：公司计划发行H股股票并在联交所主板上市，目前提案已通过董事会审议。
• 现金流状况：2024年经营活动现金流净额为601.74亿元，同比增长显著；投资活动现金流净额为95.46亿元，筹资活动现金流净额为-156.04亿元。

投资建议

• 盈利预测：预计2025/2026/2027年归母净利分别为5.36/7.04/9.06亿元，增速分别为31.45%/31.26%/28.85%。
• 估值：对应2025年3月31日PE为20倍，2026年为16倍，2027年为12倍。
• 评级：维持“增持”评级。

风险提示

• 食品安全风险：可能影响品牌声誉和销售。
• 线上竞争加剧风险：电商渠道增长面临挑战。
• 线下渠道拓展不及预期风险：门店扩张可能低于预期。

财务数据概览

基本数据

• 52周最高/最低价：40.32 / 15.86元
• A股流通股：279.60百万股
• A股总股本：401.00百万股
• 流通市值：7613.40百万元
• 总市值：10919.23百万元

投资评级说明

• 买入：股价涨幅优于基准指数15%以上
• 增持：股价涨幅相对基准指数介于5%与15%之间
• 持有：股价涨幅相对基准指数介于-5%与5%之间
• 卖出：股价涨幅劣于基准指数5%以上

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