20240816-国投证券-华东医药-000963.SZ-医美业务稳步发展且创新研发渐入佳境_2024H1公司经营依旧稳健_5页_1mb

华东医药（000963.SZ）2024年中报深度分析

报告要点：

1. 业绩增长稳健： 公司2024上半年实现营收20,965亿元，同比增长284%，扣非后归母净利润1,625亿元，同比增长1385%。业绩增长主要得益于工业板块的稳步增长和医美业务盈利的持续提升。

2. 医美业务驱动增长： 国内医美业务成为核心驱动力。全资子公司欣可丽美学和英国Sinclair分别实现营业收入618亿元（增长1978%）和570亿元（下滑148.1%）。旗下医美产品表现积极，新品GlacialSpa®酷雪®已引入200家机构，终端治疗数量同比增长超过300%；光学射频仪V20有望年内在国内获批；新型注射用透明质酸钠填充剂MaiLiExtreme已获受理，预计2025年国内上市。

3. 创新研发加速布局： 公司创新开发重点聚焦内分泌、自身免疫、肿瘤等领域，截至2024年H1，研发管线超过70项。重点进展包括：

   • 肿瘤领域： ADC药物索米妥昔单抗注射液（铂耐药卵巢癌）上市许可申请处于审评阶段；1类新药迈华替尼片（一线EGFR敏感突变）上市申请获受理。
   • 内分泌领域： GLP-1受体激动剂HDM1002体重管理适应症II期完成入组，预计Q4取得顶线结果；GLP-1R/GIPR双靶点长效激动剂HDM1005国内IND已获批。

4. 投资评级与估值： 维持“买入-A”评级，6个月目标价3,780元/股（当前股价2,853元），基于2024年EPS 18.9元、PE 20倍测算。预计2024-2026年归母净利润年增长率分别为170%、152%、130%，EPS分别为18.9元、21.8元、24.6元。

5. 风险提示： 关键风险包括研发进度低于预期、产品销售不及预期、药品降价超预期等。

核心结论：

华东医药2024年上半年业绩增长强劲，工业板块稳定增长，医美业务表现尤为亮眼，驱动公司整体稳健发展。“国内优先、全球协同”的医美战略正在推进，创新药研发进入收获期，在关键创新管线推进、拥有多个储备产品潜力及估值尚处合理区间的背景下，公司未来具备良好成长空间，维持“买入-A”评级。