20231025-安信证券-华东医药-000963.SZ-医美快速发展且GLP-1深入布局_公司业绩保持稳健增长_5页_752kb

华东医药（000963.SZ）公司快报：医美加速与GLP-1战略布局

投资评级：

• 投资评级：买入-A
• 目标价：5100元/股（6个月）
• 股价表现基准：沪深300指数，相对收益6%-8%，绝对收益6%-8%（2023年10月）

业绩摘要：

• 2023Q1-Q3营收同比增长910%，归母净利润同比增长1048%，归属上市公司股东净利润达2189亿元。
• 业绩主要受益于：
  • 医美板块快速增长：剔除内部抵消后，2023Q1-Q3医美业务营收达1874亿元，同比增长369.9%。
  • 其中：
    • 核心产品伊妍仕销售表现强劲（国内市场增长88.79%）。
    • 海外子公司Sinclair医美收入增长232.7%。
  • 近三年毛利率提升：从67%-66%稳步上升至71%（2023E）。

核心看点：

1. 医美业务驱动增长：

   • 提供“一站式”面部年轻化解决方案，产品包括伊妍仕、Reaction芮艾瑅、酷雪GlacialSpa等。
   • 国内市场增速高达8879%（Q1-Q3），海外业务同步扩展。

2. GLP-1管线布局加速：

   • 已获批利拉鲁肽注射液（糖尿病、肥胖）上市，司美格鲁肽II期进展顺利。
   • GLP-1创新产品矩阵覆盖8款全球创新药及生物类似药（长效、多靶点）。

财务与估值预测：

估值模型：

• 当前PE估值为308-284倍（历史较高区间），但从长期增长预期来看，2023-2025年PE预计降至238倍→197倍→165倍。
• ROE从139%-135%提升至141%-157%，ROIC保持高位（198%-298%）。

风险提示：

• 研发进度/产品销售不及预期；
• 药品集中带量采购政策调整致价格下滑。

分析师/免责声明：
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