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歌尔股份2022年半年报及三季度业绩预告总结

核心内容

歌尔股份（002241.SZ）于2022年9月7日发布了2022年半年报及三季度业绩预告。整体来看，公司业绩表现稳健向好，智能硬件业务持续放量，成为推动公司增长的核心动力。尽管受到宏观经济、疫情、手机销量下滑等因素影响，部分传统业务收入略有下降，但公司在XR（扩展现实）赛道的深耕使其在VR和游戏机等领域保持强劲增长。

主要观点

• 业绩增长显著：2022年上半年公司实现营业收入436.03亿元，同比增长43.96%；归母净利润20.79亿元，同比增长20.09%；扣非归母净利润20.14亿元，同比增长42.90%。2022年第二季度单季营收增长44.48%，归母净利润增长53.94%。
• 三季度业绩预告：预计前三季度归母净利润38.32-43.32亿元，同比增长15%-30%；扣非归母净利润34.71-37.73亿元，同比增长15%-25%。预计2022年第三季度单季归母净利润17.54-22.53亿元，同比增长9.50%-40.71%；扣非归母净利润14.57-17.59亿元，同比增长-9.44%-9.32%。
• 毛利率承压：由于销售结构变化和部分新项目处于爬坡阶段，公司上半年毛利率为12.95%，同比下降2.52个百分点；净利率为4.81%，同比下降0.95个百分点。但公司通过有效的费用管控，销售、管理、研发、财务费用率均有所下降。
• 智能硬件业务增长迅速：2022年上半年智能硬件业务实现营收248.11亿元，同比增长112.10%，营收占比从21H1的37.01%提升至56.90%。虽然毛利率略有下降，但其增长势头强劲。
• 传统业务受压：受消费电子市场整体疲软影响，智能声学整机和精密零组件业务收入分别同比下降1.24%和6.13%，营收占比也有所下降。

关键信息

智能硬件业务

• 营收：248.11亿元，同比增长112.10%
• 毛利率：12.79%，同比下降1.32个百分点
• 营收占比：从37.01%提升至56.90%

智能声学整机业务

• 营收：123.38亿元，同比下降1.24%
• 毛利率：9.12%，同比下降1.33个百分点
• 营收占比：28.30%，同比下降12.95个百分点

精密零组件业务

• 营收：56.81亿元，同比下降6.13%
• 毛利率：22.20%，同比下降1.16个百分点
• 营收占比：13.03%，同比下降6.95个百分点

XR赛道布局

• 公司将XR产业作为核心成长主赛道，与Meta、Pico、苹果等头部客户深度合作。
• 持续加大研发投入，2022年上半年研发费用达19.36亿元，同比增长25.68%。
• 拥有强大的制造能力，自动化和IT团队规模庞大，数字化水平和测试能力处于行业领先。

投资建议

• 预测：2022~2024年营业收入分别为1003.85亿元、1243.13亿元、1577.24亿元，归母净利润分别为52.86亿元、65.90亿元、89.68亿元。
• EPS预测：分别为1.55元、1.93元和2.63元。
• PE预测：分别为21.3倍、17.1倍和12.6倍。
• 投资评级：维持“买入-A”评级。

风险提示

• VR终端需求不及预期
• 客户开拓不及预期
• 研发进展不及预期
• 市场开拓不及预期

财务数据概览

股价表现

• 当前股价（2022-09-07）：32.96元
• 6个月目标价：41.35元
• 12个月价格区间：27.58/57.40元

投资建议与评级

• 投资评级：买入-A
• 未来6-12个月投资收益率：预计领先沪深300指数15%以上
• 风险评级：A（正常风险）

结论

歌尔股份在2022年上半年表现出强劲的业绩增长，尤其是在智能硬件业务方面，受益于VR、游戏机和智能穿戴等需求的上升。尽管部分传统业务受到消费电子市场疲软的影响，但公司通过加强研发投入和市场拓展，保持了整体盈利能力的提升。公司未来增长潜力较大，维持“买入-A”投资评级，建议投资者关注其在XR赛道的持续布局和市场表现。