20211111-安信证券-歌尔股份-002241.SZ-拟分拆歌尔微至创业板上市_进一步业务聚焦_5页_342kb

报告摘要

歌尔股份分拆歌尔微至创业板上市总结

核心内容概述

歌尔股份（002241.SZ）于2021年11月9日发布公告，拟分拆其控股子公司歌尔微电子股份有限公司至深交所创业板上市。此次分拆不会改变公司的股权结构，且公司仍将维持对歌尔微的控制权。

主要观点

业务聚焦与战略深化：分拆歌尔微有助于公司进一步聚焦MEMS器件及微系统模组业务，深化在该领域的布局。
技术领先与增长潜力：歌尔微专注于MEMS麦克风、MEMS传感器及微系统模组，拥有自主研发能力，技术水平行业领先，近两年经营规模快速增长，逐步成为MEMS领域全球领先企业之一。
融资渠道拓宽：通过分拆上市，歌尔微将直接对接资本市场，提升融资灵活性和效率，有效降低资金成本。
公司业绩稳步增长：歌尔股份前三季度主营业务收入达528亿元，同比增长超过50%，归母净利润同比增长超过60%，显示公司良好的盈利能力。
VR/AR业务成长性显著：智能硬件业务（尤其是VR/AR）成为公司成长的重要驱动力，随着科技巨头如Facebook、微软进军元宇宙，该行业前景广阔。

关键信息

分拆上市相关信息

分拆对象：歌尔微电子股份有限公司
上市地点：深交所创业板
股权结构：分拆后公司股权结构不变，仍保持对歌尔微的控制权

歌尔微业务情况

主营业务：MEMS器件及微系统模组研发、生产与销售
主要产品：MEMS麦克风、MEMS传感器、微系统模组
技术能力：拥有芯片设计、传感器产品定义及设计、产品封装测试等自主研发能力
增长表现：近两年经营规模快速增长，成为MEMS领域全球领先企业之一

公司财务与估值数据

2021年目标：
- 主营收入：796.85亿元
- 归母净利润：42.69亿元
2023年预测：
- 主营收入：1287.03亿元
- 归母净利润：70.76亿元
投资评级：买入-A
6个月目标价：53.35元
当前股价（2021-11-10）：47.00元
总市值：160,567.09百万元
流通市值：139,929.68百万元
12个月价格区间：25.21/52.25元

财务指标预测

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	48.0%	64.3%	38.0%	32.0%	22.4%
净利润增长率	47.6%	122.4%	49.9%	32.3%	25.3%
ROE	8.0%	14.5%	18.4%	20.6%	21.5%
ROIC	8.5%	18.2%	25.7%	18.9%	46.6%
股息收益率	0.2%	0.3%	0.6%	0.9%	1.0%

估值指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
市盈率（PE）	127.2	57.2	36.6	27.7	22.1
市净率（PB）	10.1	8.3	6.7	5.7	4.8
EV/EBITDA	16.9	19.8	21.5	15.4	13.7
P/S	4.6	2.8	2.0	1.5	1.2

风险提示

分拆上市风险：包括分拆被暂停、中止、取消或无法按期进行的风险。
行业风险：MEMS行业景气度不及预期。
市场风险：市场开拓不及预期。
研发风险：产品研发进度不及预期。

投资建议

维持“买入-A”评级：预计公司2021年至2023年收入和净利润将稳步增长，具备长期增长潜力。
未来增长点：VR/AR等智能硬件业务将成为公司未来业绩增长的重要驱动力。
估值合理性：当前估值合理，具备一定的投资价值。

总结

歌尔股份通过分拆歌尔微至创业板，进一步聚焦MEMS器件及微系统模组业务，提升其在该领域的竞争力和市场地位。歌尔微作为公司核心业务之一，具备领先的技术能力和快速增长的经营规模，分拆有助于其融资和未来发展。公司整体业绩表现强劲，2021年前三季度主营收入和归母净利润均实现大幅增长，智能硬件业务尤其是VR/AR业务展现出良好的成长性。尽管存在一定的市场和行业风险，但公司仍被看好，维持“买入-A”投资评级。

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