20171023-中泰证券-歌尔股份-002241.SZ-三季度符合预期_电声+VR推动成长_14页_1mb

报告摘要

歌尔股份（002241.SZ）是一家在电声器件和智能硬件领域具有领先地位的公司，专注于声学、传感器、光学、3D封装模组等精密零组件的生产，以及VR/AR、智能穿戴、人工智能等智能硬件的研发制造。公司拥有三星、苹果、惠普、思科、LG、联想等优质客户，是电声行业的龙头企业。

业绩表现：2017年Q3公司实现营业收入72.9亿元，同比增长20.24%；归母公司净利润6.66亿元，同比增长18.55%。业绩增长主要得益于电声业务和电子配件的放量。
成长驱动：公司成长主要由电声业务和VR/AR等前瞻业务推动。在电声领域，公司受益于声学器件升级带来的价量齐升红利；在VR/AR领域，公司已提前布局，成为Oculus Rift和PS VR的独家供应商，并计划在2017年内推出AR产品。
技术优势：公司拥有强大的技术积累和专利布局，技术壁垒高，且建立了“政产产学研”机制，与国内外知名高校和科研机构合作，形成行业领先的技术优势。
市场前景：VR/AR市场前景广阔，预计到2021年AR和VR设备总发货量将超过9940万台，公司有望在该领域持续受益。
智能硬件布局：公司积极拓展智能音响、智能手表等智能硬件业务，已推出LTE 4G手表和运动智能手表，并与索尼、华为等大客户合作，推动智能硬件市场增长。
盈利预测：预计2017~2019年公司收入分别为270亿元、347.1亿元和412.9亿元，净利润分别为24.5亿元、30.7亿元和36.6亿元，对应PE分别为27x、21x和18x。2018年EPS为0.95元，对应PE为25.2x，目标价格为23.94元，首次覆盖给予“买入”评级。

主营领域：电声器件、电子配件、VR/AR、智能穿戴、人工智能、机器人等。
主要客户：三星、苹果、惠普、思科、LG、联想、索尼、华为等。
产品特点：
- 智能穿戴：支持独立通话、精准心率监测、NFC支付、GPS定位等。
- 增强/虚拟现实：具备全面的VR/AR光显模块制造、3D音效技术、光学集成整合能力。
- 智能音频：具备3D环绕立体声技术、语音增强技术、模拟/数字降噪、回声消除等。
- 智能音箱：具备360°声学结构、高性能麦克风阵列、语音人机交互、高品质音效等。

收入预测：2017~2019年收入分别为270亿元、347.1亿元、412.9亿元。
净利润预测：2017~2019年净利润分别为24.5亿元、30.7亿元、36.6亿元。
每股收益：2017~2019年分别为0.75元、0.95元、1.13元。
PE估值：当前股价对应2017~2019年PE分别为27x、21x、18x。
可比公司：参考立讯精密、长盈精密、欧菲光，2018年PE均值为25.2x，公司18年EPS为0.95元，对应PE为25.2x，目标价格为23.94元，首次覆盖“买入”评级。