20220330-天风证券-歌尔股份-002241.SZ-21全年业绩亮眼_智能硬件业务高速成长_3页_771kb

歌尔股份（002241）总结

核心内容

歌尔股份在2021年全年及2022年第一季度展现出强劲的业绩表现，尤其在智能硬件领域实现高速成长。公司通过扩展可穿戴设备业务和深化VR/AR技术布局，持续推动其在消费电子行业的竞争力。

主要观点

• 2021年全年业绩：公司实现营业收入782.21亿元，同比增长35.47%；归母净利润42.75亿元，同比增长50.09%；扣非归母净利润38.32亿元，同比增长38.91%。尽管毛利率有所下降，但净利率提升，显示公司盈利能力增强。
• 2022年第一季度业绩：预计归母净利润为8.69亿至9.66亿元，同比下降0%至10%；扣非归母净利润为8.42亿至9.02亿元，同比增长40%至50%。业绩变动主要受VR虚拟现实和智能游戏主机产品盈利能力提升影响，而归母净利润增速略低则与去年同期Kopin Corporation权益性投资公允价值增加有关。
• 业务布局：公司从传统声学零组件业务向智能声学整机和智能硬件业务延伸，布局全面，具备完整的解决方案能力。无线耳机业务通过可转债扩产新增年产2860万只TWS耳机产能，有望突破瓶颈。智能手环/手表业务预计受益于续航优化、eSIM卡独立性提升、价格下沉和品牌发力，有望实现高增长。
• VR/AR业务：公司掌握了VR/AR生产所需的核心技术，包括系统集成、工业设计、传感器、光学设计、EE设计和大规模量产能力，能够提供一站式ODM/JDM服务。自制零部件占比可达VR代工产品产值的30%，并拥有索尼、Oculus、华为等一线客户资源。公司通过可转债扩产新增350万套VR/AR产品和500万片精密光学镜片及模组产能，为VR/AR行业增长做好准备。
• 研发投入：截至2021年底，公司累计获得专利授权15,525项，其中发明专利授权4,165项，显示公司在智能制造、自动化、机器视觉和人工智能等领域的持续投入。

关键信息

财务数据和估值

投资建议

• 净利润预测：2022年和2023年净利润由原预测的58.7亿、76.1亿下调至50亿、65亿。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计未来6个月内股价相对收益将超过20%。

风险提示

• 2022Q1业绩为初步测算，以一季报为准。
• VR、TWS销量不及预期。
• 市场竞争加剧，公司市场份额可能流失。
• 研发进展不及预期。

结论

歌尔股份凭借其在智能硬件、VR/AR和可穿戴设备领域的布局，持续提升其市场竞争力和盈利能力。尽管面临一定的市场风险，但公司在核心技术积累和产能扩张方面表现突出，有望在未来实现持续高增长。