20211027-天风证券-歌尔股份-002241.SZ-业绩符合预告_智能硬件为主要增长动力_3页_271kb

报告摘要

歌尔股份（002241）总结

核心内容

歌尔股份（002241）于2021年第三季度发布了业绩报告，显示出公司在智能硬件、智能声学整机及可穿戴设备领域的强劲增长态势。公司2021年第三季度实现营收225亿元，同比增长17.46%，环比增长38.4%；归母净利润为16.01亿元，同比增长29.61%，环比增长109.3%；扣非归母净利润为16.09亿元，同比增长29.12%，环比增长99.1%。公司同时发布了2021年全年业绩预告，预计全年归母净利润为42.44-45.28亿元，同比增长49%~59%；预计第四季度归母净利润为9.11-11.96亿元，同比增长17.5%~54.2%。

主要观点

业绩表现：公司2021年第三季度业绩符合前期预告，整体表现良好。
智能硬件增长：智能硬件业务成为主要增长动力，尤其是VR产品贡献显著收入增长。
可穿戴设备前景：智能手环/手表市场增长潜力大，公司具备完整的解决方案能力，有望受益于华为、Fitbit等客户的高增长。
光学技术积累：公司在VR/AR领域具备核心技术能力，包括系统集成、工业设计、传感器、光学设计、EE设计和大规模量产，能为客户提供一站式ODM/JDM服务。
扩产计划：通过可转债扩产，公司新增年产2860万只TWS耳机产能和350万套VR/AR产品产能，有助于提升市场竞争力。
投资建议：基于公司三季报及全年业绩预告，上调2021/2022年净利润预测为43.6/58.7亿元，对应PE分别为34.25和25.42倍，维持买入评级。

关键信息

财务数据与估值

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	35,147.81	57,742.74	78,241.42	104,389.70	130,852.49
增长率(%)	47.99	64.29	35.50	33.42	25.35
净利润(百万元)	1,279.14	2,851.89	4,320.72	5,857.32	7,580.61
增长率(%)	47.58	122.41	53.09	34.74	29.50
每股收益（元/股）	0.37	0.83	1.28	1.72	2.23
市盈率(P/E)	116.61	52.43	34.25	25.42	19.63
市净率(P/B)	9.27	7.60	5.20	4.49	3.82
EV/EBITDA	11.65	12.74	23.58	17.45	14.54

财务比率

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	15.43%	16.03%	15.70%	15.90%	16.00%
净利率	3.64%	4.93%	5.57%	5.63%	5.81%
ROE	7.95%	14.49%	15.19%	17.68%	19.44%
ROIC	8.35%	17.94%	23.68%	18.53%	27.33%
资产负债率(%)	53.46%	59.82%	53.04%	51.77%	53.03%
净负债率(%)	21.00%	6.02%	18.36%	-11.89%	-1.49%
流动比率	1.01	1.24	1.56	1.49	1.61
速动比率	0.71	0.83	1.13	1.04	1.15