20130411-中国银河-国内动保市场化龙头进入黄金时代_34页_2mb

报告摘要

本报告分析了中国动保行业的发展现状、趋势及竞争格局，指出行业正处于成长期向成熟期过渡阶段，预计未来将保持 15%-20% 的年均增速。行业将因养殖规模化、技术进步、监管趋严等因素逐步集中，龙头企业将通过研发与服务营销占据市场主导地位。

行业增长动力
养殖集约化是推动动保行业变革的关键因素，随着养殖规模扩大和规模化企业占比提升，动保市场将持续增长。2011年兽药销售额达 334.72亿元，预计未来增速保持在 15%-20% 左右。
企业竞争优势
- 研发制胜：动保企业的核心竞争力在于研发能力。国际巨头研发投入占营收的 10%-15%，而国内企业普遍低于 1%，差距显著。
- 服务营销：优秀企业正从价格竞争转向服务竞争，建立专业技术营销团队，提供个性化解决方案，提升客户价值。
行业集中度提升
- 国际经验表明，动保行业集中度持续提高，目前全球前三巨头占据 60% 以上市场份额。
- 国内企业因监管趋严（如GMP和GSP改革）及养殖规模化，将逐步淘汰落后企业，行业集中度提高。
重点推荐公司
- 大华农（300186）：业绩稳定增长，研发转化率高，估值优势明显。
- 金宇集团（600201）：聚焦高端疫苗市场，尤其在口蹄疫疫苗领域表现突出。
- 瑞普生物（300119）：研发实力强，技术服务领先，管理机制完善。

股票名称	股票代码	2012A EPS（元）	2013E EPS（元）	2014E EPS（元）	2012A PE（X）	2013E PE（X）	2014E PE（X）	11-13 EPS CAGR	当前价格（元）	投资评级
金宇集团	600201	0.55	0.88	0.92	26	19	16	30%	17.54	推荐
大华农	002073	0.68	0.90	1.17	32	20	19	31%	17.73	推荐
瑞普生物	300119	0.75	1.02	1.33	28	21	16	33%	21.36	推荐

阶段	时间	监管事件/养殖趋势	行业特征
起源	20世纪60年代以前	1968年《兽药修正案》颁布	企业数量少，产品以兽药为主
萌芽和成长阶段	20世纪60-80年代	专业化、工厂化养殖兴起	企业快速成长，产品以兽药、疫苗为主
成长期向成熟期过渡	20世纪末	养殖业集约化发展	企业数量增加，营销转向服务
成熟期	21世纪以后	国际企业兼并重组	企业多元化，品牌营销加强

时间	供求状况	监管事件/养殖趋势	行业特征
95年以前	供不应求	养殖以散养为主	企业数量少，营销以批发为主
96年-01年	供不应求，出现高端产品需求	疫情复杂化，出现耐药现象	企业增多，渠道下沉，研发开始重视
02年-05年	供过于求	03年GMP认证推行	企业数量达高峰，恶性竞争，产品种类增多
06年至今	供求同步增长	养殖规模化，疫情复杂化	企业数量减少，产品定位清晰，研发导向安全、高效、绿色

国内研发投入不足：仅有 6.38% 的企业设有研发部门，且研发转化率低。
国际对比：国际大企业研发投入占营收 8%-10%，而国内企业普遍低于 1%。
中兽药：作为我国特色产品，中兽药在提高饲料转化率和减少抗药性方面有独特优势，2011年消费额达 34.87亿元，占化药销售额的 13.34%。