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动保行业深度分析：动保行业进入2.0时代，谁能领跑？

核心内容概述

动保行业正经历从传统模式向更市场化、服务化和国际化方向的转型，行业格局逐步优化，龙头企业优势凸显，同时新兴蓝海市场如宠物医院和独立诊断实验室展现出巨大潜力。未来行业将更加注重技术、服务和产品品质，进口替代趋势明显，政策红利与市场扩张共同推动行业增长。

主要观点

1. 口蹄疫市场苗替代招采苗是大势所趋

• 刚性需求：口蹄疫疫苗具有强刚需性，因其对社会和养殖企业的影响较大。
• 政策推动：直补政策的实施和猪用O+A二价苗的获批，将加速市场苗的推广，消除企业销售顾虑。
• 双寡头格局：未来口蹄疫市场苗行业将形成以生物股份和中农威特为主的双寡头竞争格局，二者具备先发优势和产能渠道准备。

2. 猪圆环市场空间将扩大，进口替代趋势明显

• 渗透率提升：随着市场苗推广，猪圆环疫苗渗透率将提高，市场空间有望翻倍。
• 优质优价驱动：国内企业通过提升产品品质和服务水平，逐步替代进口产品。
• 示范效应：大型养殖企业对国内优质产品的认可将带动中小养殖企业跟进，形成进口替代效应。

3. 宠物医院蓝海市场崛起，瑞普生物率先布局

• 市场规模：我国宠物行业预计未来5年市场规模将从500亿元增长至1000亿元。
• 瑞派宠物扩张：瑞普生物旗下瑞派宠物医院门店数量快速扩张，2017年底有望达到260家，成为行业龙头。
• 服务与品牌：宠物医院需依赖高质量服务和品牌建设，瑞派通过标准化扩张和高盛投资强化其市场地位。

4. 动保检测行业蓝海市场，普莱柯布局先机

• 行业潜力：动保检测市场空间至少30亿元，未来发展空间巨大。
• 中科基因：普莱柯与达安基因联合设立中科基因，布局独立诊断实验室，未来有望成为“中国版IDXX”。
• 技术驱动：普莱柯在基因工程疫苗和检测服务领域具备领先优势，未来产品梯队将逐步放量。

关键信息

口蹄疫市场苗

• 当前市场空间：约17亿元，渗透率约15%。
• 未来市场空间：预计2-3年内达到40亿元，渗透率提升至35%。
• 主要企业：生物股份（10亿）、中农威特（5.5亿）、中牧股份（近1亿）。
• 价格与服务：短期价格下降可能性小，服务和产品品质成为竞争关键。

猪圆环疫苗

• 市场渗透率提升：未来市场空间有望翻倍，进口替代趋势明显。
• 产品对比：勃林格、梅里亚等国外产品仍占据优势，但国内产品在价格和服务上逐步追赶。

宠物医院市场

• 行业规模：预计2020年达到1000亿元，年均增速20%-30%。
• 主要企业：瑞派宠物（160家门店）、瑞鹏（140家）、高瓴投资（100家）、艾贝尔（30+家）。
• 发展趋势：连锁化、便利化、异地扩张是行业扩张的主要路径。

检测市场

• 市场空间：至少30亿元，未来有望进一步扩大。
• 中科基因：布局全国100家省级检测中心、2000家实验室联盟、3000家兽医服务工作站，目标成为行业龙头。

投资建议

标的推荐

• 首选行业龙头：生物股份（业绩增长确定性强，有望成为“中国版硕腾”）。
• 重点推荐：中牧股份（低估值，国企改革预期强）；瑞普生物（宠物医院行业领跑者）；普莱柯（动保检测市场开拓者）。
• 关注标的：海利生物（口蹄疫市场苗推广进度）。

预期业绩

• 生物股份：预计2017年收入20亿元，净利润8.2亿元；2018年目标价43元，给予“买入”评级。
• 中牧股份：预计2017年收入46.4亿元，净利润4.3亿元；2018年目标价28元，给予“买入”评级。
• 瑞普生物：预计2017年收入13亿元，净利润2.3亿元；2018年目标价35元，给予“买入”评级。
• 普莱柯：预计2017年收入8.4亿元，净利润2.5亿元；2018年目标价35元，给予“买入”评级。
• 海利生物：预计2017年收入5.5亿元，净利润1.4亿元；2018年净利润2.3亿元，建议重点关注。

风险提示

• 产品销量不达预期：市场苗推广速度、政策变化、竞争加剧等因素可能影响销量。
• 公司业绩不及预期：受行业周期性波动、成本控制、研发进度等影响，业绩增长存在不确定性。

行业趋势总结

• 规模化养殖推动市场扩容：规模化养殖提升免疫密度，带动市场苗需求增长。
• 政策红利释放：直补政策和市场化改革加速行业整合与产品升级。
• 国际化与产业整合：动保企业积极拓展海外市场，进行并购与合作，推动行业向全球领先迈进。
• 服务与技术成为核心竞争力：随着养殖企业对服务和技术的重视，动保企业需加强研发与服务能力，以提升市场占有率。