20231021-浙商证券-债市高频周报_特殊再融资债发行扰动资金面_19页_2mb

报告摘要

流动性

过去一周，资金利率整体上行，市场流动性边际收敛，主要受特殊再融资债大规模发行（净缴款7175亿）影响。资金面呈现分层现象，1年期存单利率突破MLF利率后回落，显示250%仍是存单定价基准。
未来一周，流动性预计维持紧平衡，关键因素包括：特殊再融资债继续发行、10月23日缴税日资金压力、票据利率上升挤压流动性，但央行逆回购加码提供支撑，资金面大幅收紧压力较小。

微观结构

趋势概述：信用品种收益率上行幅度高于利率品种，国债收益率曲线持续“熊平”转换，债基久期和杠杆水平继续降低，市场交易趋谨慎。短端信用类品种套息空间扩大，套息排序为“二级债>城投债>商金债>存单>国开债>利率债”。
重点变化：

收益率曲线：1Y、3Y国债收益率分别处于2021年分位数的47%和34%，而10Y、30Y国债尚未触及低位；若资金面被呵护，短端调整压力可能小于长端，曲线或将走陡。
成交活跃度：10Y国债和期货成交量显著提升，但30年期交易热度较低。
机构行为：久期策略偏保守，杠杆水平小幅下降，债市参与者趋向谨慎。