20210426-华泰期货-国债期货定价周报37_关注4月末资金面走势_收益率曲线走陡_10页_1mb

国债期货定价周报37总结

核心内容概述

本报告聚焦于2021年4月末的中国资金面走势及其对国债期货市场的影响，分析了流动性变化、美元指数波动、人民币汇率、利率市场动态以及宏观经济背景，为投资者提供市场判断和策略建议。

市场回顾

• 流动性：上周央行实施“双零”操作（零净投放、零净回笼），流动性维持平稳，税期及债券缴款压力未显著影响资金面，整体好于市场预期。
• 短期资金价格：隔夜与7天短期资金价格基本维持震荡，但14天与1个月长期资金价格小幅上行，反映投资者对未来流动性的不确定性。
• 同业存单利率：一年期同业存单利率维持在2.9%左右，小幅回升。
• LPR利率：5月LPR利率维持不变，分别为1年期3.85%和5年期4.65%，符合市场预期。
• 财政数据：第一季度财政赤字1588亿元，政府性基金盈余1274亿元，财政收支状况优于2019和2020年同期，预计4月新增地方债发行速度将放缓。
• 债市表现：受流动性好于预期影响，债市震荡走高，二债涨幅大于十债。

本周展望

• 资金面：本周仍有500亿逆回购到期，但税期已过，预计机构资金需求小幅增加，流动性将维持紧平衡。
• 货币政策：央行保持平稳操作，处于持续观察期，需结合市场情况和国际形势判断未来政策方向。
• 美元指数：美元指数回落，人民币贬值压力减弱，市场情绪小幅回升。
• 风险点：需警惕货币政策迅速收紧或通胀预期走弱对市场的影响。
• 方向策略：建议维持震荡策略。

关键指标分析

宏观及利率指标

债券CTD与基差

一周货币流动性观察

• 公开市场操作：央行持续“双零”操作，流动性保持平稳。
• SHIBOR利率：整体呈震荡走势，未出现明显波动。
• 银行间质押式回购加权利率：维持平稳，未出现大幅变化。
• 银存间质押式回购加权利率：同样保持平稳，流动性未出现明显收紧。
• 同业存单到期收益率：小幅回升，反映市场对长期资金的紧张预期。

一周宏观经济观察

• 经济复苏：经济复苏步伐有所减缓，工业品通胀预期仍在。
• 大宗商品价格：周度变化幅度较小，整体保持温和上涨趋势。

一周利率市场观察

现货市场

• 国债收益率：整体下行，短券收益率下行明显，收益率曲线走陡。
• 国开行债：收益率下行，反映市场对政策宽松的预期。
• 农发行债：收益率下行，市场情绪有所改善。
• 进出口行债：收益率下行，整体市场表现温和。

期货市场

• 债市表现：整体上涨，二债涨幅较大，十债涨幅较小。
• 主力合约走势：分时图显示市场波动较小，趋势偏稳。
• 持仓与成交量：持仓量与成交量变化不大，市场活跃度较低。
• 成交持仓比：整体偏低，市场交易意愿不足。
• 跨期价差：略有变化，但整体波动不大。
• IRR（即期利率）：整体下行，但期货表现更为陡峭。

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