20210525-南华期货-资金面是近期唯一的制约_6页_1mb

文档总结：南华期货研究 - 国债市场分析（2021年5月25日）

核心内容概述

本报告由南华期货研究所发布，主要分析了当日国债期货市场走势、资金面状况及市场情绪，并结合图表与数据对收益率曲线、基差走势、跨期价差等进行了详细解读。报告指出，资金面是近期国债利率下行的主要制约因素，但随着税期结束和地方债发行节奏放缓，流动性紧张局面有望缓解，利率或继续下行。

主要观点

1. 政策背景与市场情绪

• 政策关注点：国务院总理李克强调研浙江宁波，强调关注大宗商品价格上涨对下游企业的影响，并承诺将采取措施稳定价格。
• 市场情绪：尽管权益市场表现强劲，上证指数和深成指均创下近两个月最大单日涨幅，但债券市场情绪相对稳定，尾盘出现回升，显示多头环境较为稳固。

2. 国债期货市场走势

• 价格表现：国债期货整体低位震荡，但尾盘有所拉升，小幅收涨。
• 各期限品种表现：
  • 2年期国债期货：TS2106结算价为100.600，下跌0.015；TS2109结算价为100.330，上涨0.280；TS2112结算价为100.145，上涨0.020。
  • 5年期国债期货：TF2106结算价为100.360，上涨0.005；TF2109结算价为100.050，下跌0.010；TF2112结算价为99.690，上涨0.010。
  • 10年期国债期货：T2106结算价为98.835，下跌0.095；T2109结算价为98.440，下跌0.040；T2112结算价为98.740，下跌0.080。

3. 资金面分析

• 资金利率：Shibor隔夜利率为2.194%，上涨7.50 BP；Shibor1周利率为2.254%，上涨5.80 BP；Shibor1月利率为2.406%，下跌1.20 BP；Shibor3月利率为2.485%，下跌2.50 BP；Shibor6月利率为2.671%，下跌3.10 BP。
• 流动性状况：资金面是近期国债利率下行的唯一桎梏，但随着税期结束，流动性偏紧的情况可能不会持续太久。

4. 持仓变动

• 2年期国债期货：TS2106持仓量减少482，TS2109增加823，TS2112增加31。
• 5年期国债期货：TF2106减少1412，TF2109增加413，TF2112减少6。
• 10年期国债期货：T2106减少3296，T2109减少267，T2112增加262。

5. 基差与跨期价差

• 基差走势：各主力合约的CTD基差走势均有所波动，显示市场对现货与期货价格差异的关注。
• 跨期价差：
  • TF与T价差：显示收益率曲线略微偏陡，短期基本面偏弱将推动长端债市表现更强，收益率曲线预计小幅走平。
  • TF与TS价差：反映不同期限国债之间的价差变化。
  • T与TS价差：同样体现收益率曲线的形态变化。
  • 各期限价差：整体显示收益率曲线偏陡，短期品种表现相对较弱，长期品种相对强势。

关键信息

• 政策动向：高层关注大宗商品价格上涨对下游企业的影响，预计短期内商品价格可能回落，对债市形成利好。
• 市场表现：国债期货尾盘回升，多头环境稳定；权益市场异常火爆，但债市未受明显影响。
• 流动性分析：资金面是当前利率下行的主要障碍，但税期将结束，流动性有望改善。
• 收益率曲线：当前收益率曲线略微偏陡，短期基本面偏弱，长端债市表现更强，预计收益率曲线将小幅走平。
• 策略建议：推荐小幅做平收益率曲线，以捕捉潜在的利率下行机会。

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