20220807-太平洋-固定收益周报2022年第29期_债市维持低位震荡运行_8月转债组合不变_22页_1mb

债市维持低位震荡运行，8月转债组合不变

核心内容概述

本报告分析了2022年8月1日至8月7日期间，中国债市及可转债市场的运行情况。整体来看，利率债小幅上涨，信用债融资环境一般，权益和可转债市场均出现下跌。同时，转债估值提高，债底保护增强，建议关注特定转债品种。

主要观点与关键信息

二级市场表现

• 利率债小幅上涨：国债期货和现券收益率普遍下行，短端调整幅度更大。10年期国债收益率下调2.21BP至2.73%，10年期国开债收益率下调3.49BP至2.90%。
• 城投与产业债收益率下跌：3年期AA城投债收益率下调9.35BP，3年期AA产业债收益率下调8.95BP，信用利差收窄。
• 权益市场下跌：A股放量下跌，wind全A指数周跌幅0.54%。电子行业涨幅靠前，建筑和家电行业跌幅较大。
• 可转债指数下跌：中证转债及可交换债指数小幅下跌0.29%，个券跌多涨少，仅4只个券收平。

一级市场动态

• 利率债供给大幅提升：本周新发行利率债42只，融资5,473.61亿元，净融资额3,995.86亿元，较上周大幅上升。
• 信用债融资环境一般：城投债净融资额小幅下降，产业债净融资仍为负值，显示市场对信用债的需求疲软。
• 转债发行与上市：本周有3只转债上市（科利转债、洁特转债、银微转债），5只转债发行，其中欧22转债值得关注。

流动性与市场情绪

• 银行间流动性宽松：月初流动性充裕，但央行本周净回笼60亿元，市场整体流动性有所收紧。
• 中美利差波动：10年期国债估值处于低位，分位数为7.1%，而美国10年期国债估值为84.9%。

转债市场情况

• 转债估值提高：股性标的估值提升，债性标的债底保护增强，平均转股溢价率提高，纯债溢价率下降。
• 高价券占比高：130元以上的高价券占比达44%，其中150元以上的超高价券有87只。
• 8月转债组合不变：推荐组合为张行转债、中银转债、润达转债、万孚转债、大参转债、核建转债、建工转债、长汽转债、伯特转债和亚太转债。

后市展望

• 债市维持低位震荡：流动性宽松和经济复苏放缓支撑债市，但政治局会议弱化经济增长目标，增量政策支持预期较弱，市场情绪受股市和地缘政治影响，预计短期内债市维持低位震荡。
• 关注MLF续做、进出口及社融数据：后续需关注8月MLF到期续做情况及进出口数据和社融数据表现。
• 转债市场策略：转债市场跟随权益市场小幅下调，建议关注景气度高且下半年业绩有望反弹的板块。

风险提示

• 海外流动性收紧：可能对新兴市场造成影响。
• 俄乌局势升级：可能引发地缘政治风险。

附录：主要数据汇总

利率债发行与到期

城投债发行与到期

产业债发行与到期

转债发行与上市

银行间质押回购利率变化

转债价格区间统计

投资建议

• 推荐关注行业：化工、机械设备、电子板块表现较好。
• 可转债投资策略：关注债底保护增强的债性标的，以及具有较高股性表现的标的。
• 具体建议：
  1. 关注经济稳增长相关基建产业链。
  2. 后疫情时代，布局大消费板块。
  3. 关注家居、家电等板块的转债标的。

评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
• 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
• 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

公司评级

• 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上。
• 增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
• 持有：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
• 减持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。