20230219-太平洋-固定收益周报2023年第6期_债市短期维持震荡波动_2月转债组合不变_23页_1mb

债市短期维持震荡波动，2月转债组合不变

核心内容概览

• 二级市场表现：利率债小幅上调，权益与可转债市场均出现下跌。
• 一级市场动态：利率债供给减少，信用债融资环境改善。
• 流动性情况：银行间市场流动性边际收紧，央行净投放210亿元。
• 信用利差与转债估值：信用利差收窄，转债估值降低，债底保护增强。
• 后市展望：债市短期维持震荡，2月转债推荐组合维持不变。
• 风险提示：国内经济恢复存在不确定性，海外流动性收紧对新兴市场的影响。

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二级市场表现

利率债小幅上调

• 国债期货：本周5年期国债期货上涨0.08%，10年期国债期货上涨0.17%。
• 现券收益率：10年国债收益率为2.89%，较上周下调0.83BP；10年国开债收益率为3.06%，较上周下调0.3BP。中长端品种收益率下调幅度更大，收益率曲线趋于平滑。
• 城投与产业债：收益率普遍下调，信用利差收窄。3年期AA城投债收益率下调10.87BP，3年期AA产业债收益率下调9.77BP。

权益与转债下跌

• A股市场：各板块均下跌，创业板和科创板跌幅分别为3.76%和3.73%，wind全A周跌幅1.70%。
• 可转债市场：中证转债及可交换指数下跌1.61%，成交量低于上周。中等规模转债跌幅明显，转股价值位于110元-130元和70元以下的转债跌幅较大。

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一级市场动态

利率债供给小幅降低

• 发行与到期：本周新发行利率债62只，融资4,624.69亿元；7只到期，偿还2,470.26亿元，净融资额2,154.43亿元，较上周小幅降低。
• 招投标情况：全场倍数均值为4.07，较前一周提高；发行价格略高于100元，显示发行需求较好。

信用债融资环境改善

• 城投债：本周发行189只，融资1,390.29亿元；到期42只，偿还426.23亿元，净融资额964.06亿元，较前一周大幅提升。
• 产业债：发行规模与融资情况均有所改善，净融资额增加，信用利差收窄。

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银行间市场流动性情况

• 流动性边际收紧：R007与DR007均上升，周五分别为2.72%和2.25%，利差扩大至47.32BP。
• 央行操作：为对冲MLF到期，周三投放4,990亿元，逆回购操作投放16,620亿元，到期18,400亿元，净回笼1,780亿元，最终净投放210亿元。

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信用利差与转债估值

• 利率债估值：处于低位，中美利差有所扩大，美国10年期国债估值分位数为98.3%，中国为32.8%。
• 信用利差：各期限品种信用利差下调，AA级中票信用利差分位数下降。
• 转债估值：股性标的估值降低，债性标的债底保护增强。平均到期收益率降低，高价券数量减少。

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转债市场表现

• 转债跌幅：481只公募可转债中，58只上涨，420只下跌，3只收平。
• 涨幅靠前：特一转债、声迅转债涨幅超过20%。
• 跌幅靠前：蓝盾转债、国微转债跌幅超过9%。
• 推荐组合：2月转债推荐组合维持不变，包括张行转债、伯特转债、亚太转债、温氏转债、回盛转债、珀莱转债、隆22转债、小熊转债和火星转债。

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美国经济数据与通胀展望

• 1月CPI：同比上涨6.3%，环比上涨0.5%，虽环比涨幅创三个月新高，但同比增速放缓，仍高于市场预期。
• 服务通胀：保持强劲增长，住宿、教育、娱乐等细分项涨幅明显。
• 商品通胀：有所放缓，但能源、食品等项仍对CPI形成支撑。
• 预期：2月CPI同比增速预计降至5.9%，一季度翘尾因素将推高同比增速，6月后可能维持在3%附近。

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美国社零与消费趋势

• 社零数据：1月同比增速反弹至6.38%，主要由低基数和零售提升带动。
• 环比改善：商品零售环比增长2.32%，餐饮服务环比增长7.19%，显示消费反弹。
• 消费信心：密歇根大学消费者信心指数反弹至66.4，但尚未恢复至疫情前水平。
• 可持续性：高利率环境下消费环比上涨的可持续性存疑，2月社零同比增速可能再次回落。

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投资建议

1. 关注经济复苏板块：如大消费、地产链、医药等。
2. 成长板块：风电光伏储能、半导体等高景气度标的仍值得关注。
3. 国家安全高科技方向：军工、信创、数字经济等相关转债。

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风险提示

• 国内经济恢复不确定性：经济复苏进程存在不确定性。
• 海外流动性收紧：可能对新兴市场造成压力。