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利率低位震荡带来交易机会，转债组合不变

核心内容概览

本报告为固定收益周报2022年第8期，分析了2022年3月7日至3月13日期间利率债、信用债及可转债市场的表现，并对一级市场融资情况、银行间流动性、经济数据及未来走势进行了展望。报告指出，利率债市场整体上涨，信用利差走扩，可转债市场多数下跌，但转债组合建议保持不变。

主要观点

二级市场表现

• 利率债上涨：国债期货全线上涨，10年期国债收益率下降2.23BP，收益率曲线趋于平滑。
• 信用债收益率上升：城投债与产业债收益率大幅提升，信用利差走扩，但环保、房地产行业利差收窄。
• 可转债下跌：中证转债指数下跌3.25%，多数个券下跌，仅有15只上涨。

一级市场动态

• 利率债供给下降：净融资额为-294.27亿元，较上周大幅下降。
• 信用债融资较好：城投债融资规模小幅提升，产业债净融资额大幅提升。
• 转债发行情况：1只转债上市，4只转债发行，建议关注宏丰转债和铂科转债。

银行间流动性

• 流动性略有收缩：R007上涨11.31BP至2.16%，央行净回笼3300亿元，资金面偏紧。

经济与通胀情况

• 经济需求仍弱：社融信贷低于预期，企业存款活期化意愿增强。
• 出口增速提升，但或有回落：1-2月出口同比增速16.3%，但机电与资源进口拖累进口增速。
• 贸易顺差扩大：前2个月贸易顺差累计1159.6亿美元，同比多增542.66亿美元。
• 通胀压力不大：CPI温和可控，PPI下行或放缓。

关键信息

利率债市场

• 国债期货全线上涨，5年期和10年期分别上涨0.46%和0.43%。
• 10年国债收益率降至2.79%，国开债收益率降至3.05%。
• 期限结构上，中长期限收益率降幅大于短期限。

信用债市场

• 城投债收益率上调11.77BP，产业债收益率上调11.90BP。
• 信用利差走扩，环保与房地产行业利差收窄。
• 信用债成交量小幅下降，短融成交金额明显减少。

可转债市场

• 中证转债指数下跌3.25%，成交量略降。
• 个券多数下跌，仅有15只上涨，苏利转债上市表现一般。
• 建议关注宏丰转债和铂科转债，因其基本面较好。

流动性与政策预期

• 央行净回笼3300亿元，市场流动性偏紧。
• 3月中旬央行降息预期增强，但稳增长政策可能带来市场扰动。

通胀与经济展望

• CPI温和可控，预计3月CPI同比增长1.7%。
• PPI同比维持下降，但环比由降转涨，预计下行速度减缓。

转债投资建议

• 保持转债组合不变，推荐标的包括：精达转债、天合转债、核能转债、鹏辉转债、三角转债、利德转债、联创转债、张行转债、杭银转债、无锡转债、傲农转债、正邦转债、好客转债、洽洽转债、大参转债与奇正转债。

风险提示

• 俄乌局势升级超预期。
• 海外流动性收紧对新兴市场的影响。

投资评级说明

行业评级

• 看好：行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
• 中性：行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
• 看淡：行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

公司评级

• 买入：个股相对大盘涨幅在15%以上。
• 增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
• 持有：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
• 减持：个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

附录

• 证券分析师：张河生

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