20220425-西南证券-百润股份-002568.SZ-烈酒业务元年开启_股权激励助力长远发展_4页_1mb

百润股份2021年报及2022年一季报总结

核心内容

百润股份在2021年及2022年一季度展现出稳健增长态势，公司发布2021年报及2022年一季报，全年营收达25.9亿元（+34.7%），归母净利润6.7亿元（+24.4%）。尽管2022年一季度营收和净利润增速有所放缓，但公司仍保持整体盈利能力，并通过股权激励计划推动长期发展。

主要观点

业绩表现

• 2021年全年：公司实现营收25.9亿元，同比增长34.7%；归母净利润6.7亿元，同比增长24.4%。
• 2022年一季度：营收5.4亿元，同比增长4.1%；归母净利润9175万元，同比下降29.9%，略低于市场预期。
• 利润预测：预计2022-2024年归母净利润分别为8.6亿元、11.2亿元、14.4亿元，EPS分别为1.15元、1.49元、1.91元，对应动态PE分别为28倍、22倍、17倍，维持“买入”评级。

产品结构优化

• 预调鸡尾酒：全年收入22.9亿元，同比增长33.5%；产品覆盖3%、5%、8%酒精度，满足不同消费群体需求。
  • 微醺系列（3%酒精度）：定位女性消费者，已成为公司核心优势单品。
  • 清爽系列（5%酒精度）：新品上市后迅速成为销量第三的子品牌。
  • 强爽系列（8%酒精度）：口感刺激，拓展男性消费市场。
• 食用香精：全年收入2.7亿元，同比增长37.7%。
• 新系列推出：低糖“轻享”系列、高果汁含量“本榨”系列，进一步完善产品矩阵。

渠道拓展

• 线下渠道：收入18.1亿元，同比增长23.7%。
• 数字零售：收入6.5亿元，同比增长70.3%，增长显著。
• 即饮渠道：收入9702万元，同比增长52.4%。
• 经销商网络：截至2021年末，公司拥有1888家经销商，净增加310家。

毛利率与费用管理

• 整体毛利率：65.4%，同比下降0.1个百分点，但基本保持稳定。
• 销售费用率：21.9%，同比下降0.4个百分点。
• 管理费用率：5.3%，保持稳定。
• 研发费用率：2.8%，同比下降0.5个百分点。
• 财务费用率：-0.8%，同比下降0.4个百分点，主要受益于利息收入增加。

盈利能力变化

• 净利率：25.6%，同比下降2.2个百分点，主要由于政府补助减少。

烈酒业务布局

• 峡州蒸馏厂投产：公司正式开启以威士忌为主的烈酒业务，新酒品鉴反馈良好。
• 全产业链整合：预调鸡尾酒与食用香精香料业务共享资源，提升研发与供应链效率。

股权激励计划

• 激励对象：拟向227名核心管理人员、技术人员和业务人员授予240万股限制性股票，预留60万股用于后续激励。
• 业绩目标：2022-2024年收入增速分别不低于25%、23%、20%，为公司长期发展提供动力。

关键信息

财务预测与估值

风险提示

• 新品推广不及预期
• 市场竞争加剧
• 食品安全风险

公司基本信息

投资评级说明

公司评级

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
• 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间
• 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下

行业评级

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下

分析师承诺与声明

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