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百润股份（002568）事件点评总结

核心内容

百润股份于2021年12月3日发布公告，推出《2021年限制性股票激励计划（草案）》，拟向227名激励对象授予300万份限制性股票，约占总股本的0.40%。首次授予价格为30.34元/股，部分股票来源于公司前期回购。

主要观点

激励方案与公司成长

• 激励目标稳健：以2021年营收为基数，设定2022-2024年营收增长目标分别为25%、53.75%、84.50%。若按2021年27亿元营收计算，目标为33.7/41.5/49.8亿元，同比增长25%/23%/20%。
• 员工利益与公司发展绑定：激励方案旨在提升员工积极性，促进企业长期可持续发展。
• 股权激励来源：102万股来自前期回购，其余198万股通过定向发行获得。

公司经营与市场表现

• 保持高速增长：尽管今年下半年大众消费品收入增速放缓，但公司仍维持良好增长态势。
• 产品创新：加快产品推新，丰富微醺子品牌口味，推出清爽和梅之美等新品，布局更高度数领域。
• 市场表现亮眼：双十一期间，RIO品牌在低度酒线上全平台销售中排名第一，超过第2-10名之和。
• 产能扩张：嵊州蒸馏厂于10月正式投产，为公司未来发展奠定基础。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为7.9/11.0/14.9亿元，同比增长47%/40%/35%。
• 每股收益（EPS）：预计2021年为1.05元/股，2022年为1.47元/股，2023年为1.99元/股。
• PE与PB估值：2021年PE为54.4倍，2022年为38.9倍，2023年为28.8倍；2021年PB为10.7倍，2022年为8.4倍，2023年为6.5倍。

关键信息

市场数据

• 当前价格：57.29元
• 52周价格区间：56.21-141.94元
• 总市值：42,955.19百万元
• 流通市值：29,337.76百万元
• 总股本：74,978.51万股
• 流通股本：51,209.22万股
• 日均成交额：407.89百万元
• 近一月换手率：0.97%

财务指标预测（2021-2023年）

资产负债表预测（百万元）

现金流量表预测（百万元）

投资评级

• 投资评级：买入（首次覆盖）
• 评级依据：公司保持稳健增长，低度酒饮市场趋势不变，成长属性突出，估值合理。

风险提示

1. 新产品推广不达预期；
2. 产能投放进度低于预期；
3. 行业竞争加剧，销售费用投放加大；
4. 食品安全风险。

分析师信息

• 刘洁铭：证券分析师，S0350521110006，十年食品饮料行业研究经验，上海交通大学企业管理硕士，CPA。
• 薛玉虎：食品饮料组首席分析师，S0350521110005，十五年消费品从业及研究经验，多次获得新财富、金牛奖、水晶球等分析师奖项。

投资评级标准

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300；
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300；
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300。

• 股票投资评级：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%-20%之间；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%-10%之间；
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

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