核心内容概述
百润股份（002568.SZ）是一家位于食品饮料/饮料制造行业的公司，当前股价为57.29元。德邦证券分析师花小伟和邓周贵对该公司进行了详细研究，并发布了买入评级报告。报告指出，公司通过发布股权激励计划，强化了核心团队与公司利益的绑定，同时在产品、研发、产能和渠道等方面具备显著优势，未来增长潜力较大。
主要观点
- 股权激励计划：公司于12月4日发布股权激励计划，拟授予227名核心员工300万股限制性股票（约占公司股本的0.40%），首次授予240万股（约占公司股本的0.32%），授予价格为30.34元/股。激励目标为2021-2024年复合增速22.65%，预期完成概率较高。
- 业绩增长预期：公司预计2021-2023年营收分别为27.19/36.53/46.52亿元，同比增速分别为41.1%/34.4%/27.3%；归母净利润分别为7.83/10.87/14.08亿元，同比增速分别为46.2%/38.8%/29.5%。对应EPS分别为1.04/1.45/1.88元，PE分别为54.9/39.5/30.5倍。
- 产品与产能布局：公司已形成多元化产品矩阵，包括微醺、清爽、强爽等产品线，同时在新品“梅之美”梅酒推广方面有积极布局。公司“伏特加及威士忌生产建设项目”基本建设完成，烈酒基地建设持续推进，未来有望推出以威士忌为基酒的预调酒产品。
- 盈利能力与财务指标：公司毛利率稳定在66%-67.7%之间，净利润率持续提升，从2020年的27.8%增长至2023年的30.3%。净资产收益率（ROE）从16.6%提升至37.2%，资产回报率从13.8%提升至27.5%。
- 估值指标：公司P/E、P/B、P/S和EV/EBITDA等估值指标均呈现下降趋势，表明市场对公司未来增长预期较为乐观。
- 风险提示：行业增速不及预期、行业竞争加剧、新品推进不及预期等风险需关注。
关键信息
股票数据
- 总股本：749.79百万股
- 流通A股：512.09百万股
- 52周内股价区间：55.78-99.03元
- 总市值：42,955.19百万元
- 总资产：4,252.11百万元
- 每股净资产：4.68元
财务预测
| 指标 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入（亿元） |
27.19 |
36.53 |
46.52 |
| 归母净利润（亿元） |
7.83 |
10.87 |
14.08 |
| EPS（元） |
1.04 |
1.45 |
1.88 |
| P/E（倍） |
54.87 |
39.52 |
30.51 |
| P/B（倍） |
12.14 |
11.77 |
11.35 |
| P/S（倍） |
15.80 |
11.76 |
9.23 |
| EV/EBITDA（倍） |
37.82 |
27.86 |
21.78 |
盈利能力分析
| 指标 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 毛利率（%） |
65.5 |
66.4 |
67.2 |
67.7 |
| 净利润率（%） |
27.8 |
28.8 |
29.7 |
30.3 |
| ROE（%） |
16.6 |
22.1 |
29.8 |
37.2 |
| 资产回报率（%） |
13.8 |
17.6 |
22.8 |
27.5 |
财务状况
| 指标 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 资产负债率（%） |
17.2 |
20.4 |
23.4 |
25.9 |
| 流动比率 |
2.8 |
2.5 |
2.0 |
1.8 |
| 速动比率 |
2.6 |
2.3 |
1.9 |
1.6 |
| 现金比率 |
2.3 |
2.0 |
1.6 |
1.3 |
投资建议
- 评级：买入
- 理由：股权激励方案有助于公司留住人才，保障战略实施，同时公司作为行业龙头，在产品、研发、产能、渠道等方面具备优势，未来增长可期。
投资评级说明
| 类别 |
评级 |
说明 |
| 股票投资评级 |
买入 |
相对强于市场表现20%以上 |
| 行业投资评级 |
优于大市 |
预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上 |
风险提示
