20221030-山西证券-金辰股份-603396.SH-减值计提影响盈利_关注N型电池设备量产_6页_618kb

报告摘要

光伏设备行业分析：金辰股份 (603396.SH)

核心内容概述

金辰股份（603396.SH）是一家专注于光伏设备研发与制造的公司，主要产品包括高效电池及组件设备。公司近年来在光伏设备领域持续拓展，并在N型电池设备研发方面取得重要进展。尽管公司营业收入保持增长，但净利润受减值计提影响出现下滑。分析师对该公司未来发展前景持积极态度，给予“买入-A”的投资评级。

主要观点

业绩表现：
2022年前三季度公司实现营业收入14.5亿元，同比增长37.6%；归母净利润0.5亿元，同比下降30.0%。其中，第三季度营业收入5.0亿元，同比增长43.1%；归母净利润0.2亿元，同比下降31.1%，但环比增长73.4%。
- 减值计提：第三季度计提信用减值和资产减值合计0.6亿元，对净利润造成显著拖累，收入占比达11.2%。
- 盈利能力：第三季度毛利率为31.1%，同比下降1.0个百分点；净利率为4.1%，同比下降4.1个百分点。
在手订单与市场拓展：
- 截至三季末，公司合同负债达6.3亿元，较年初增长20.5%。
- 存货规模达12.1亿元，较年初增长29.0%。
- 公司积极拓展海外市场，8月与印度最大光伏组件制造商Waaree签订2.5GW高效光伏组件自动化生产线项目。
技术布局：
- 公司布局TOPCon和HJT PECVD设备，已实现TOPCon用PE-Poly管式PECVD设备的量产交付，并与中科院宁波材料所合作，成功突破从研发到产线的设备问题。
- 首台套微晶HJT PECVD量产设备于8月成功交付，未来将整合其他厂商资源，预计2023年下半年可提供HJT整线交付方案。
- 投资1.02亿元建设“高效电池&高效组件研发实验室”，预计2022年底N型高效电池组件研发线将全线贯通。
盈利预测与估值分析：
- 预计公司2022-2024年归母净利润分别为0.9亿元、2.1亿元和3.3亿元，同比增长分别为48.7%、128.7%和58.7%。
- 对应EPS分别为0.78元、1.78元和2.82元，对应PE分别为120.7倍、52.8倍和33.2倍。
- 公司估值从2021年的179.5倍PE逐步下降，反映市场对其未来盈利能力的预期提升。

关键信息

项目	2022年9月30日	2022年预测	2023年预测	2024年预测
收入（亿元）	14.5	21.81	34.67	51.67
净利润（亿元）	0.5	0.9	2.07	3.28
毛利率（%）	31.1	31.1	32.6	33.5
净利率（%）	4.1	4.1	6.0	6.4
ROE（%）	4.26	6.0	12.2	16.4
P/E（倍）	120.7	52.8	33.2	-
P/B（倍）	7.4	6.6	5.6	-

财务指标分析

资产负债表（单位：亿元）

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
流动资产	1.89	2.63	3.40	4.73	6.29
现金	0.24	0.43	0.44	0.69	1.03
应收票据及应收账款	0.51	0.74	1.03	1.71	2.43
预付账款	0.05	0.05	0.01	0.01	0.01
存货	0.80	0.94	1.39	1.72	2.09
其他流动资产	0.29	0.47	0.44	0.47	0.50
非流动资产	0.27	0.33	0.46	0.55	0.70
资产总计	2.16	2.96	3.86	5.28	6.99