20220729-中航证券-金辰股份-603396.SH-N型电池产线加速落地_公司镀膜设备有望放量_4页_1mb

报告摘要

金辰股份 (603396) 总结

核心内容概述

金辰股份是一家专注于真空镀膜技术、自动化技术及设备智能化解决方案的中国国家高新技术企业，拥有超过25年的行业经验。公司产品广泛应用于新能源、新材料等行业，并在全球范围内提供智能制造解决方案。近年来，公司持续拓展业务领域，特别是在光伏电池片设备领域，已逐步从组件自动化装备向电池核心设备延伸，成为国内光伏组件自动化装备领域的龙头企业。

主要观点

收入增长显著：公司自2012年至2021年收入复合年增长率（CAGR）为30.68%，2021年营收达到16.10亿元，同比增长51.76%。2022年第一季度营收为4.57亿元，同比增长57.48%。
盈利能力波动：2021年归母净利润为0.61亿元，同比下降26.34%，主要受四季度应收账款坏账准备和存货跌价准备影响。2022年第一季度归母净利润为0.28亿元，同比增长5.55%。
技术突破与市场拓展：公司已成功推出异质结（HJT）和TOPCon PECVD设备，其中微晶HJT PECVD设备已入驻晋能科技，解决大面积高沉积速率产业化难题，推动HJT电池量产转换效率提升至25%以上。
N型电池发展带动设备需求：N型电池技术（如HJT、TOPCon）因效率高、光衰小等优势，成为未来光伏技术发展的主要方向。2022-2025年TOPCon设备市场空间预计达340亿元，HJT设备预计达414亿元，公司有望持续受益。
投资评级：首次覆盖给予“买入”评级，预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.52亿元、2.18亿元、2.75亿元，对应PE分别为84X、59X、47X。

关键信息

技术布局

专注真空镀膜技术、自动化设备及智能化解决方案。
已完成HJT PECVD设备的机械设计、电气系统及软件开发。
微晶HJT PECVD设备成功应用于晋能科技，提升HJT电池量产效率。

财务表现

营收：2020年为1060.75百万，2021年为1609.75百万，2022年预计为2196.83百万。
净利润：2020年为157.28百万，2021年为181.05百万，2022年预计为190.56百万。
毛利率：2021年为30.16%，2022年第一季度为29.91%。
净利率：2021年为4.83%，2022年第一季度为6.35%。
市盈率（TTM）：截至2022年7月28日，市盈率（TTM）为205.38，显著高于行业平均水平。

资产负债情况

资产负债率：2021年为51.59%，2022年预计为51.59%。
每股净资产：12.30元。
市净率（PB）：8.94，表明公司估值较高。
净资产收益率（ROE）：2021年为4.35%，2022年预计为1.95%。

财务预测

年份	营业收入（百万）	净利润（百万）	归母净利润（百万）	PE
2022E	2196.83	190.56	152.45	83.90
2023E	3563.26	272.94	218.35	58.58
2024E	5106.15	343.63	274.90	46.53

风险提示

宏观经济下行可能影响市场需求。
原材料价格波动可能对成本造成影响。
光伏行业政策变动可能带来不确定性。

行业与公司评级

公司投资评级：买入（未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上）。
行业投资评级：
- 增持：未来六个月行业增长水平高于沪深300指数。
- 中性：未来六个月行业增长水平与沪深300指数相当。
- 减持：未来六个月行业增长水平低于沪深300指数。

研究团队介绍

中航证券先进制造团队由研究所所长邹润芳领衔，拥有丰富的产业资源积淀，擅长产业链研究和资源整合，致力于服务一二级市场，探索战略产业和新兴产业的发展方向。

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