20171027-华泰证券-厦门国贸-600755.SH-主业共振_前三季度净利增长105__4页_837kb

报告摘要

厦门国贸在2017年前三季度实现营业收入1091.5亿元，同比增长65.23%；归母净利润为16.07亿元，同比增长104.98%。其中第三季度业绩尤为亮眼，归母净利润达8.2亿元，同比增长380.6%。公司当前股价为11.29元，合理价格区间为14.5~16.1元，维持“买入”评级。

业绩超预期：公司2017年前三季度净利润同比增长104.98%，主要得益于供应链管理业务的快速增长和地产项目的结算进度加速。
供应链管理业务表现强劲：公司在大宗商品价格大幅上涨的背景下，凭借强大的期现结合能力，有效规避了价格波动风险，带动了业务和利润的大幅增长。
预收款项充足：截至三季度末，公司预收账款高达163亿元，主要来自预售房款和预收贷款，为未来业绩增长提供了保障。
盈利预测上调：基于公司当前的业绩表现和市场环境，上调了2017-2019年的盈利预测，预计归母净利润分别为19.87亿元、26.81亿元和32.09亿元，分别同比增长90.43%、34.95%和19.70%。
估值提升：公司目标价从12.3~15元上调至14.5~16.1元，给予2018年9~10倍PE，显示市场对其未来增长的信心。

指标	2015	2016	2017E	2018E	2019E
毛利率（%）	5.80	5.38	4.60	5.50	5.50
净利率（%）	1.00	1.06	1.27	1.42	1.42
ROE（%）	7.98	6.79	11.09	13.32	14.12
ROIC（%）	13.66	10.44	10.93	12.34	12.43
EPS（元）	0.39	0.63	1.19	1.61	1.93
PE（倍）	29.24	18.01	9.46	7.01	5.86
PB（倍）	2.33	1.22	1.05	0.93	0.83
EV/EBITDA（倍）	10.56	9.20	5.07	4.09	3.51