> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 厦门国贸（600755.SH）总结 ## 核心内容概述 厦门国贸（600755.SH）是一家以供应链管理为核心的综合性企业，其业务涵盖大宗商品贸易、物流服务、健康科技等多个领域。公司2025年营业收入同比下降4.89%，归母净利润同比下降18.64%，但2026年第一季度实现营收同比增长23.20%，归母净利润虽同比下降39.65%，但显示出业务复苏迹象。公司持续优化业务结构，聚焦高质量业务，并通过财务费用优化和高比例分红，增强了投资者信心。盈利预测显示，公司未来三年归母净利润将显著增长，且当前估值具有较高性价比，因此维持“买入”投资评级。 ## 主要观点 ### 1. 供应链管理业务表现 - **2025年表现**：供应链管理业务营收3358.8亿元，同比下降4.91%。其中，金属及金属矿产、能源化工、农林牧渔分别实现营收1709.4亿元、753.3亿元、841.4亿元，同比变动分别为+0.16%、-20.78%、+2.25%。 - **经营货量**：整体经营货量保持稳健，分别为9663.7万吨、3589.8万吨、2478.1万吨，同比变动分别为+16.35%、-13.99%、+9.14%。 - **毛利率**：期现毛利率分别为1.41%、1.56%、1.86%，同比下滑0.33pcts、0.01pcts、0.10pcts，主因市场扰动导致大宗商品价格波动。 ### 2. 健康科技业务发展 - **2025年表现**：健康科技营收11.8亿元，同比增长6.71%，毛利率达39.84%，同比下滑1.20pcts。 - **业务进展**：派尔特医疗持续推进“研发—品牌—渠道”协同发展，国内市场销售规模稳健增长，海外市场加速全球化布局。 - **财务表现**：2025年派尔特医疗实现营收5.45亿元，归母净利润9409万元，同比增长3.4%。 ### 3. 财务费用优化 - **2025年财务费用率**：0.40%，同比下降0.16pcts，主要由于利息费用和汇兑损失减少。 - **2026Q1财务费用率**：0.53%，同比下降0.15pcts。 - **分红政策**：2025年现金分红4.7亿元，占归母净利润的92.38%，显示出公司对股东回报的重视。 ### 4. 盈利预测与估值 - **盈利预测**： - 2026年：归母净利润9.03亿元（同比增长77.48%） - 2027年：归母净利润13.27亿元（同比增长46.82%） - 2028年：归母净利润15.49亿元（同比增长16.74%） - **估值倍数**： - 2026年：PE为14.74倍 - 2027年：PE为10.04倍 - 2028年：PE为8.60倍 - **EPS预测**： - 2026年：0.42元/股 - 2027年：0.62元/股 - 2028年：0.72元/股 ### 5. 风险提示 - **大宗商品价格波动**：市场扰动加剧可能导致价格大幅波动。 - **需求不及预期**：宏观经济环境变化可能影响市场需求。 - **行业竞争加剧**：随着行业参与者增多，竞争可能进一步加剧。 ## 关键信息 ### 市场表现 - **2026年05月07日收盘价**：6.23元 - **一年内最高/最低价**：8.72元/5.95元 - **总市值**：13,317.38亿元 - **流通市值**：13,283.35亿元 - **总股本**：2,137.62亿股 - **资产负债率**：77.98% - **每股净资产**：9.03元 ### 财务预测摘要 - **资产负债表**： - 2025年资产总计：105,349亿元 - 2026E资产总计：111,882亿元 - 2027E资产总计：117,572亿元 - 2028E资产总计：124,323亿元 - **现金流量表**： - 2025年经营性现金净流量：241亿元 - 2026E经营性现金净流量：408亿元 - 2027E经营性现金净流量：545亿元 - 2028E经营性现金净流量：865亿元 - **利润表**： - 2025年归母净利润：509亿元 - 2026E归母净利润：903亿元 - 2027E归母净利润：1327亿元 - 2028E归母净利润：1549亿元 ### 主要财务比率 - **成长能力**： - 营收增长率：2026E为9.39% - 营业利润增长率：2026E为427.97% - 归母净利润增长率：2026E为77.48% - **盈利能力**： - 毛利率：2026E为1.58% - 净利率：2026E为0.30% - ROE：2026E为2.72% - **估值倍数**： - P/E：2026E为14.74倍，2027E为10.04倍，2028E为8.60倍 - P/B：2026E为0.40倍，2027E为0.40倍，2028E为0.40倍 - 股息率：2026E为5.98%，2027E为9.79%，2028E为10.80% ## 结论 厦门国贸作为国内大宗商品供应链行业龙头之一，尽管2025年业绩承压，但2026Q1营收实现较快增长，显示出业务复苏迹象。公司持续优化业务结构，深化产业链布局，加快国际化步伐，未来三年盈利预期良好，估值具备较高性价比，因此维持“买入”评级。投资者应关注大宗商品价格波动、市场需求变化及行业竞争等风险因素。