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厦门国贸 (600755.SH) 投资分析总结

核心内容概述

厦门国贸（600755.SH）作为国内大宗商品供应链行业的重要参与者，2024年面临市场需求下行、经营策略调整及主要品类价格下跌的多重压力，导致营业收入和归母净利润均出现大幅下滑。尽管短期业绩承压，公司已制定估值提升计划，聚焦主营业务，推动转型升级，并承诺较高的现金分红比率。分析师维持“买入”投资评级，认为公司具备长期成长空间，当前估值具有较高性价比。

主要观点

业绩表现

• 2024年全年业绩：公司实现营业收入3544.40亿元，同比减少24.30%；归母净利润为6.26亿元，同比减少67.33%。
• 季度表现：Q4营业收入同比增长0.86%，但归母净利润为-0.86亿元，同比减少275.44%。
• 分红政策：2024年拟每股派发现金红利0.33元，分红比率为114.32%；2025年或继续进行中期分红，分红比率不超过当年归母净利润的50%。

业务结构与毛利率

• 供应链管理业务：2024年实现营业收入3532.19亿元，同比减少24.09%。
• 毛利率改善：公司通过优化业务结构和调整风险偏好，期现毛利率有所提升，其中：
  • 金属及金属矿产类业务：1.74%，同比增加0.38个百分点；
  • 能源化工类业务：1.57%，同比增加0.22个百分点；
  • 农林牧渔类业务：1.96%，同比增加0.78个百分点。
• 费用率增长：2024年销售/管理/财务费用率分别为0.63%、0.14%、0.56%，同比分别增加0.19、0.04、0.27个百分点。

估值提升计划

• 公司计划深耕主营业务，推动产业链提质增效；
• 通过战略性并购重组强化主业竞争优势，培育新兴增长点；
• 承诺2024至2026年现金分红比率不低于当年归母净利润的30%。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2025-2027年公司归母净利润分别为12.4/15.8/18.9亿元，同比增长显著。
• 估值倍数：当前股价对应的PE为21.41倍，未来三年PE预计分别为10.80、8.47、7.08倍。
• 股息率：2024年股息率为2.59%，预计2025-2027年分别为4.73%、6.03%、7.21%，显示分红能力逐步增强。

关键信息

财务预测摘要

财务比率

风险提示

• 大宗商品价格波动风险；
• 需求不及预期导致收入低于预期；
• 行业竞争加剧风险。

投资评级说明

• 买入：相对同期市场基准指数涨跌幅在20%以上；
• 增持：相对同期市场基准指数涨跌幅在5%~20%之间；
• 中性：相对同期市场基准指数涨跌幅在-5%~5%之间；
• 减持：相对同期市场基准指数涨跌幅低于-5%；
• 无：无法给出明确评级的情况。

基准指数

• A股市场（北交所除外）：沪深300指数；
• 北交所市场：北证50指数；
• 香港市场：恒生中国企业指数（HSCEI）；
• 美国市场：标普500指数或纳斯达克指数；
• 新三板市场：三板成指或三板做市指数。