20231004-天风证券-厦门国贸-600755.SH-周期复苏_盈利拐点有望来临_5页_950kb

厦门国贸（600755）维持"买入"评级，当前价788元。报告指出，公司收入与大宗商品价格高度相关，利润在价格上行周期弹性显著。2023年南华工业品指数上涨，预计Q3盈利拐点将至，库存周期回升周期或从2024年起。行业竞争加剧推动公司份额提升，国企优势显著，且估值处于历史低位（PE约6倍），股息率超6%。2023年上半年因大宗商品价格下行下调盈利预测，预计2023-2025年净利润为2861、4157、5420亿元，增速分别为-20%、45%、30%。风险包括需求下滑、价格下跌、坏账及汇率利率波动。

每股收益从2021年的15.53元增至2023年预期16.33元，净资产收益率稳定在11-14%区间。毛利率近年维持在15-18%。公司作为地方国企，应对行业出清优势明显。
报告预测未来两年净利润增长率为45%和30%，维持估值逻辑基于盈利改善与行业格局变化。