20181031-新时代证券-岭南股份-002717.SZ-业绩保持高速增长_经营现金流改善_4页_888kb

报告摘要

公司发布2018年三季报，2018年前三季度实现营收57.12亿元，同比增长123.65%；归母净利润5.72亿元，同比增长87.77%。尽管毛利率和净利率小幅下降，但经营性现金流显著改善，反映出公司回款能力增强。

业绩增长强劲
公司在2018年前三季度实现营收和净利润的快速增长，主要得益于新签订单的持续高增和业务结构的优化。新签合同金额达到132.76亿元，超过2017年全年水平，显示出公司市场拓展能力较强。
PPP项目表现突出
公司在PPP项目中入库率超过70%，项目质量与规范程度进一步提升。尽管2018年园林PPP板块整体承压，但公司仍能保持业绩高增长，反映出其在该领域的竞争优势。
生态+文旅双轮驱动
公司积极布局“大生态+泛游乐”战略，业务范围从生态环境延伸至文化旅游，形成协同效应。通过收购本农科技，公司补齐了土壤修复业务短板；同时，取得广西贺州黄姚古镇的景区合作开发运营权，标志着公司在文旅板块迈出了重要一步。
财务健康与现金流改善
经营性现金流净额由负转正，2018年前三季度为-1.49亿元，但同比增加77.62%。投资性现金流净额为-11.48亿元，同比减少299.11%，主要由于投资支出增加。筹资性现金流净额为18.24亿元，同比增加56.19%，主要得益于银行融资和可转债发行。
财务预测与估值
预计公司2018-2020年归母净利分别为9.72/13.62/17.78亿元，同比增长分别为90.9%/40.1%/30.6%。EPS分别为0.96/1.35/1.76元，对应PE分别为9.2/6.6/5.1倍，估值持续走低，反映市场对其成长性的认可。

营收与利润增长
2018年前三季度营收同比增长123.65%，归母净利润同比增长87.77%。
毛利率与净利率变化
毛利率为26.31%，同比下降4.49个百分点；净利率为10.25%，同比下降1.67个百分点。
费用率下降
期间费用率同比下降4.77个百分点至10.23%。
财务指标
- 资产负债率：从2016年的50.1%上升至2018年的72.3%。
- ROE：从2016年的8.7%提升至2018年的22.5%。
- EPS：从2016年的0.63元增长至2018年的0.96元。
- P/E：从2016年的14.16倍下降至2018年的9.2倍。
现金流情况
- 经营性现金流：由负转正，2018年前三季度为-1.49亿元，同比增加77.62%。
- 投资性现金流：为-11.48亿元，同比减少299.11%。
- 筹资性现金流：为18.24亿元，同比增加56.19%。
市场表现
- 2018年10月30日收盘价为8.92元，一年内最低为8.51元，最高为34.56元。
- 近3个月换手率为57.88%。
- 一个月、三个月、十二个月的相对涨幅分别为2.67%、-5.4%、-10.41%；绝对涨幅分别为-6.89%、-16.92%、-32.84%。
投资评级
公司被维持“强烈推荐”评级，预计未来6-12个月股价将超越所覆盖股票平均回报20%及以上。

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入(百万元)	2568	4779	9264	12605	16131
净利润(亿元)	261	509	972	1362	1778
毛利率(%)	28.3	28.7	28.5	28.4	28.3
净利率(%)	10.2	10.7	10.5	10.8	11.0
EPS（元）	0.63	1.17	0.96	1.35	1.76
P/E（倍）	14.16	7.64	9.25	6.60	5.05
P/B（倍）	1.23	1.07	2.08	1.71	1.39