20181118-中国银河-岭南股份-002717.SZ-业绩如期高增长_生态文旅双驱动_5页_496kb

公司跟踪建筑行业总结

核心内容

岭南股份（002717.SZ）在2018年第三季度实现了显著的业绩增长，同时在生态与文旅业务方面展现出强劲的发展势头。公司积极拓展市场，订单充足，未来业绩增长预期良好。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2018年前三季度实现57.12亿元，同比增长123.65%。
• 归母净利润：实现5.72亿元，同比增长87.77%。
• 扣非净利润：实现5.71亿元，同比增长89.02%。
• 每股收益：报告期稀释EPS为0.57元/股，同比下降21.92%。
• 资产负债率：为69.97%，同比提高11.79个百分点。

2. 经营现金流改善

• 回款增加：应收票据及应收账款期末余额为27亿元，较期初增长67.68%。
• 经营现金流：2018年Q1-3经营活动产生的现金流量净额为-1.49亿元，同比增长77.62%，表明现金流状况有所改善。
• 筹资活动：筹资活动现金流量净额为18.24亿元，同比增长56.19%，主要由于业务扩张和融资增加。

3. 成本与费用控制

• 毛利率：2018年Q1-3毛利率为26.31%，同比下降4.49个百分点。
• 净利率：为10.25%，同比下降1.67个百分点。
• 期间费用率：为12.91%，同比下降2.09个百分点。
  • 管理费用率：8.45%，同比下降5.22个百分点。
  • 财务费用率：2.31%，同比上升1.47个百分点，主要由于融资规模扩大。
  • 销售费用率：2.16%，同比上升1.67个百分点。
• 研发费用：为1.53亿元，同比增长65.41%，显示公司对技术研发的重视。

4. 业务发展与市场前景

• 订单充足：2018年7月至11月，公司中标/预中标项目合同额约35亿元，业务订单充足。
• 双轮驱动：公司聚焦生态与文旅业务，两者均处于快速增长阶段，发展前景广阔。
• EPC项目拓展：公司积极拓展EPC项目，增强内生增长动力。
• 股权激励：公司公布股权激励草案，设定2018-2021年扣非后净利润增速目标为60%、108%、170%、224%，彰显对未来业绩的信心。

关键信息

投资建议

• EPS预测：预计2018-2020年EPS分别为0.92/1.27/1.67元/股。
• 动态市盈率：对应动态市盈率分别为11/8/6倍。
• 评级：给予“推荐”评级，表明公司未来股价有望超越分析师所覆盖股票平均回报。

风险提示

• 固定资产投资下滑：可能影响公司业绩。
• 应收账款回收不及预期：可能影响现金流和财务状况。

财务指标对比

指标/年度	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入(百万元)	4778.74	9303.22	12641.24	16324.59
增长率%	86.11	94.68	35.88	29.14
净利润（百万元）	509.28	925.46	1283	1686.9
增长率%	95.27	81.72	38.63	31.48
EPS(摊薄)(元/股)	1.17	0.92	1.27	1.67
ROE(摊薄)%	14.06	20.29	22.57	23.43
PE	21.36	10.63	7.67	5.83

评级标准

• 推荐：公司股价未来6-12个月有望超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：公司股价未来6-12个月有望超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：公司股价未来6-12个月与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：公司股价未来6-12个月可能低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

总结

岭南股份在2018年前三季度表现出色，业绩高增长主要得益于订单充足和业务拓展。尽管毛利率有所下滑，但费用率改善和研发投入增加表明公司正在优化成本结构并提升创新能力。公司通过股权激励计划表达了对未来业绩增长的信心，且在生态与文旅双轮驱动下，市场前景广阔。投资建议为“推荐”，未来增长潜力较大，但需关注固定资产投资和应收账款回收风险。