20181030-招商证券-岭南股份-002717.SZ-营收净利润高速增长_生态文旅双轮驱动可期_5页_752kb

岭南股份（002717.SZ）分析总结

核心内容

岭南股份（002717.SZ）在2018年前三季度表现出显著的营收与净利润增长，分别同比增长123.65%和87.77%，显示公司业务快速扩张。公司预计2018年全年归母净利润将增长50%-85%，为未来业绩增长奠定基础。分析师维持“强烈推荐-A”评级，认为其生态与文旅双轮驱动战略具有较强发展潜力。

主要观点

• 营收与净利润增长显著：公司2018年前三季度营收达57.1亿元，净利润为5.7亿元，均实现快速增长。预计2018年全年净利润将达7.64-9.42亿元。
• 业务增长动力强劲：公司通过推进水务、文旅业务和新农村建设，实现了营收和利润的双增长。同时，公司新签订单金额约170亿元，同比增长超90%，为后续业绩增长提供支撑。
• 毛利率与净利率下滑但经营改善：尽管毛利率和净利率有所下滑，但公司通过优化期间费用，净利率下滑幅度小于毛利率，且经营性现金流有所改善。
• 双引擎战略推动发展：公司聚焦“生态+文旅”双轮驱动，通过外延并购构建了完整的生态文旅产业链，增强盈利能力与市场竞争力。
• 融资能力提升，发展可持续：公司成功发行6.6亿元可转债，信用等级上调至AA，显示融资能力增强。随着国家基建投资加码，公司融资环境有望进一步改善。
• 股权激励计划增强团队动力：公司推出股权激励计划，设定明确的业绩增长目标，增强核心团队的积极性，有利于公司长期发展。

关键信息

财务数据

• 当前股价：8.92元
• 总股本：100,873万股
• 已上市流通股：53,552万股
• 总市值：90亿元
• 流通市值：48亿元
• 每股净资产（MRQ）：3.9元
• ROE（TTM）：17.6%
• 资产负债率：69.9%

盈利预测（单位：亿元）

营收与净利润增长趋势

• 2018年前三季度营收增长123.65%，其中Q3增长最快，达146.12%。
• 2018年前三季度净利润增长87.77%，Q3增速为77.61%。

经营性现金流改善

• 经营性现金流净额同比上升5.2亿元至-1.5亿元。
• 应收账款及应收票据占比下降3.1个百分点至47.3%，显示公司回款能力增强。

资产负债情况

• 资产负债率：从2017年的65.9%上升至2018年的69.97%，显示公司融资压力有所增加。
• 流动比率与速动比率维持在合理区间，分别为1.1和0.5，显示短期偿债能力尚可。

风险提示

• PPP项目落地不达预期：项目执行受政策与市场环境影响，存在不确定性。
• 业务推进不达预期：公司业务拓展可能受市场与竞争环境影响。
• 回款风险：尽管应收账款占比下降，但回款仍存在不确定性。

附：分析师信息

• 王彬鹏
  联系方式：021-68407543
  邮箱：wangbinpeng@cmschina.com.cn
  身份证号：S1090517070004

• 于泽群
  邮箱：yuzequn@cmschina.com.cn
  身份证号：S1090518080002

投资评级定义

• 强烈推荐-A：公司股价涨幅超基准指数20%以上。
• A评级：公司长期竞争力高于行业平均水平。

估值分析

• PE（2018E）：9.2倍，低于行业平均水平。
• PB（2018E）：2.0倍，显示公司估值合理。
• EV/EBITDA（2018E）：19.4倍，估值处于较低水平。

总结

岭南股份凭借“生态+文旅”双引擎战略，在2018年实现了营收与净利润的快速增长，展现出强劲的发展势头。尽管毛利率与净利率有所下滑，但公司通过优化费用结构，提升了整体盈利能力。股权激励计划和可转债发行增强了公司融资能力和团队凝聚力，为未来业绩增长提供保障。分析师维持“强烈推荐-A”评级，认为公司前景可期。