20181031-国金证券-岭南股份-002717.SZ-业绩增速远超行业_民企融资料改善_4页_1mb

岭南股份 (002717.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

岭南股份（002717.SZ）近期获得买入评级，分析师认为公司业绩增长显著，市场前景良好。当前市场价格为8.97元，目标价为13.70元。公司2018年前三季度实现营收57.12亿元，归母净利5.72亿元，同比分别增长123.65%和87.77%，远超行业平均水平。

主要观点

业绩表现强劲

• 营收与净利润增长：公司前三季度营收/归母净利达57.12/5.72亿元，同比增长123.65% / 87.77%。
• 全年盈利预期：预计全年归母净利润同比增长50%-85%。
• 每股收益与净资产：2018年每股收益为0.806元，每股净资产为10.08元，均呈现稳步增长趋势。

毛利率与费用率变化

• 毛利率下降：2018年前三季度毛利率为26.31%，同比下降4.49个百分点，主要由于水务水环境治理业务占比扩大。
• 净利率稳定：2018年前三季度净利率为10.25%，较去年同期略有下降。
• 期间费用率改善：期间费用率为12.91%，同比下降2.09个百分点，管理效率提升使管理费用率下降5.22个百分点至8.45%，但销售和财务费用率因规模扩张而上升。

现金流改善

• 经营性现金流好转：2018年前三季度经营性现金流为-1.5亿元，较2017年1-9月净流出6.7亿元明显改善。
• 账上现金充裕：公司账上现金达17.5亿元，占总资产11.9%，显示较强的流动性保障。

订单充足与政策支持

• 在手订单丰富：预计公司2018年前三季度新签订单约为150亿元，手订单或超420亿元，为去年营收的8.8倍。
• 员工持股计划：公司拟以6.05元/股向383人授予不超过3000万股股票，覆盖中层管理人员及核心业务骨干，有助于提升员工积极性。
• 政策利好：国务院政策例行吹风会提到将通过多种方式改善民营企业金融服务，岭南股份作为优质民营企业有望受益。

关键信息

估值与盈利预测

• EPS预测：预计2018/2019年EPS分别为0.81/1.14元。
• 目标价与PE：目标价为13.70元，对应2018/2019年PE分别为17/12倍。

风险提示

• 利率上升：可能影响公司融资成本。
• PPP项目落地风险：政策支持可能面临执行障碍。
• 现金流改善不及预期：可能影响公司资金链安全。

财务数据摘要

• 资产负债率：2018年为69.97%，高于园林行业平均值。
• 资产结构：流动资产占比维持在62%左右，非流动资产占比约38%。
• 现金及流动负债：货币资金充足，流动负债增长较快。

投资建议

• 评级：买入（维持评级）。
• 预期涨幅：未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。

市场相关报告分析

• 买入评级频率：一周内3次，一月内3次，二月内6次，三月内19次，六月内37次。
• 评分：1.60，对应买入评级。
• 历史推荐：2017-2018年多次推荐买入，目标价从33元逐步下调至18元。

比率分析

• 净利润增长率：2018年预计59.81%，2019年预计41.06%，2020年预计33.06%。
• 资产与负债增长：总资产和负债均呈现增长趋势，资产负债率持续上升。
• 偿债能力：EBIT利息保障倍数下降，但公司仍具备一定偿债能力。

总结

岭南股份在2018年前三季度表现出强劲的业绩增长，远超行业平均水平。公司订单充足，现金流改善明显，账上现金充裕，同时受益于政策支持，未来增长潜力较大。尽管存在利率上升和PPP项目落地风险，但公司管理效率提升和员工持股计划有助于维持增长动力。分析师维持买入评级，认为未来6-12个月内股价有望上涨15%以上。