20180902-招商证券-基础化工行业周报2018年8月第5周_VB12_PX_烧碱涨幅居前_聚四氟乙烯_工业萘_聚合MDI跌幅较大_18页_2mb

报告摘要

基础化工行业周报总结（2018年8月第5周）

核心内容概述

本周基础化工板块（申万）整体下跌0.37%，略逊于上证A指的0.16%跌幅，板块落后大盘0.21个百分点。板块动态PE为19.1倍，低于2015年以来的平均PE水平。周涨幅前五的个股分别为汇得科技（+33.06%）、美联新材（+16.07%）、盐湖股份（+13.44%）、两面针（+9.07%）和三爱富（+8.78%）。周跌幅前五的个股为重药控股（-29.66%）、*ST东南（-18.58%）、鸿达兴业（-14.29%）、嘉化能源（-11.98%）和西陇科学（-11.51%）。

主要观点

1. 板块整体走势

基础化工板块整体下跌，但部分子行业表现较好。
动态PE显著低于历史平均水平，显示板块估值处于低位。
重点推荐公司包括华鲁恒升、万华化学、利安隆、扬农化工、利尔化学、阳谷华泰、金禾实业、合盛硅业和新纶科技。

2. 化工品价格走势

价格涨幅前五：国产维生素B12（+12.47%）、对二甲苯（PX）（+11.83%）、烧碱（99%片碱）（+9.25%）、R22（+8.54%）、顺丁橡胶（+8.19%）。
价格跌幅前五：聚四氟乙烯（-24.32%）、工业萘（-9.45%）、挂牌聚合MDI（-7.94%）、醋酸（-5.46%）、盐酸（31%）（-4.15%）。
价差涨幅前五：己二酸价差（+28.17%）、环氧丙烷价差（+16.41%）、烧碱价差（+10.34%）、R22价差（+8.54%）、DMF价差（+7.86%）。
价差跌幅前五：PTA价差（-262.45%）、天胶-顺丁价差（-27.98%）、天胶-丁苯价差（-16.48%）、醋酸价差（-9.73%）、顺酐法BDO价差（-7.81%）。

3. 重点推荐公司分析

华鲁恒升：二季度业绩高增长，原料煤价格下跌带来盈利改善，受益于国际原油高位及新建产能投产，预计18-20年净利润分别为28.59亿、33.25亿、36.08亿，EPS分别为1.76元、2.05元、2.23元，维持“强烈推荐-A”评级。
万华化学：MDI需求增长快，技改项目带来产能扩张，公司全球布局加强，预计18-20年EPS分别为4.69元、5.52元、5.79元，对应PE为10倍、8.6倍、8.2倍，维持“强烈推荐-A”评级。
利安隆：国内领先抗老化剂技术企业，产品结构优化，市场供应能力提升，预计18-20年净利润分别为1.70亿、2.15亿、2.59亿，EPS分别为0.95元、1.19元、1.44元，维持“强烈推荐-A”评级。
金禾实业：精细化工产品维持高景气，新项目推进，预计18-20年净利润分别为11.2亿、12.3亿、16亿，EPS分别为1.99元、2.17元、2.83元，给予“强烈推荐-A”投资评级。
扬农化工：受益于菊酯涨价，一体化布局优势明显，预计18-20年净利润分别为11.03亿、12.12亿、14.14亿，EPS分别为3.56元、3.91元、4.56元，维持“强烈推荐-A”投资评级。
利尔化学：草铵膦行业龙头，技术壁垒高，产能释放，预计18-20年净利润分别为5.80亿、7.26亿、8.93亿，EPS分别为1.16元、1.33元、1.55元，给予“强烈推荐-A”投资评级。
阳谷华泰：受益于环保趋严，部分企业限产，公司环保优势明显，预计18-20年净利润分别为4.34亿、4.97亿、5.82亿，EPS分别为1.16元、1.33元、1.55元，给予“强烈推荐-A”投资评级。
合盛硅业：硅产业链进入景气周期，公司布局完善，预计18-20年净利润分别为30.91亿、44.25亿、48.86亿，EPS分别为4.61元、6.6元、7.29元，给予“强烈推荐-A”投资评级。
新纶科技：新材料产能释放，铝塑膜业务增长，预计18-20年净利润分别为4.82亿、7.46亿、9.62亿，EPS分别为0.43元、0.67元、0.86元，给予“审慎推荐-A”投资评级。

关键信息

行业要闻回顾

古雷石化：项目批复，新增装置，提升产能。
中国尼龙城：多个项目推进，打造千亿级产业集群。
氟化铝行业：利润上涨，环保推动行业整合。
丙烯腈市场：价格高位，供需预期变化，下游需求仍待观察。
动力煤市场：环保和进口限制影响供应，煤价波动有限。
三桶油：上半年净利润增长显著，反映行业景气度。

上市公司重要公告

当升科技：营收和净利润大幅增长，投资锂电新材料基地。
鼎龙股份：转让参股子公司股份，关联交易。
雅克科技：半年报净利润增长，业务发展良好。
三聚环保：半年报收入和利润小幅波动。
康普顿：设立环保科技子公司，拓展业务。
利尔化学：拟收购南通宝叶化工，扩大产能。
扬农化工：为孙公司提供担保，推进并购。
金禾实业：回购股份，显示对公司前景的信心。
泰和新材：申请贷款建设高性能对位芳纶项目。
阳谷华泰：购买结构性存款，管理闲置资金。

未来两周大事提醒

9月2日：召开股东大会。
9月3日：沧州明珠、光华科技、广汇能源、立霸股份等公司召开股东大会。
9月11日：三聚环保召开股东大会。
9月12日：雅克科技召开股东大会。
9月13日：永利股份、雅本化学召开股东大会。
9月17日：召开股东大会。
9月23日：召开股东大会。
其他：包括溶剂油市场峰会、聚酯树脂原料论坛、PVC产业研讨会、聚酯产业高峰论坛等。

重点公司估值表

华鲁恒升：2017A EPS 0.76元，2018E EPS 1.76元，2019E EPS 2.05元，PE分别为23.28倍、10.50倍、9.01倍。
万华化学：2017A EPS 4.03元，2018E EPS 4.72元，2019E EPS 5.52元，PE分别为12.04倍、10.28倍、8.79倍。
金禾实业：2017A EPS 1.27元，2018E EPS 2.12元，2019E EPS 2.50元，PE分别为15.73倍、9.42倍、7.99倍。
阳谷华泰：2017A EPS 0.70元，2018E EPS 1.16元，2019E EPS 1.33元，PE分别为19.4倍、11.7倍、10.2倍。
合盛硅业：2017A EPS 2.48元，2018E EPS 4.61元，2019E EPS 6.60元，PE分别为32倍、15.90倍、11.10倍。
新纶科技：2017A EPS 0.35元，2018E EPS 0.43元，2019E EPS 0.67元，PE分别为30.94倍、25.19倍、16.16倍。

风险提示

原油价格大幅波动
下游需求不振
环保压力升级

分析师信息

周铮：招商证券基础化工行业首席分析师，金融学硕士，2015年加入招商证券。
姚鑫：招商证券基础化工行业高级分析师，北京理工大学经济学硕士，化工学士，2016年加入招商证券。
段一帆：招商证券基础化工行业高级分析师，天津大学化学工程硕士，2018年加入招商证券。
钟浩：招商证券基础化工行业高级分析师，复旦大学金融学硕士，2018年加入招商证券。

投资评级定义

公司短期评级：
- 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
- 审慎推荐：公司股价涨幅在5-20%之间
- 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
- 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上
公司长期评级：
- A：公司长期竞争力高于行业平均水平
- B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
- C：公司长期竞争力低于行业平均水平
行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
- 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
- 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数