20240826-浦银国际证券-小米集团-W-01810.HK-手机等核心业务持续上行_智能汽车毛利率超预期_7页_928kb

浦银国际研究报告总结：小米集团（1810HK）

核心观点与评级

浦银国际维持小米集团“买入”评级，目标价236港元，潜在升幅26%。基于手机、智能电动车和IoT业务的强劲增长，分析师认为小米具备长期增长潜力。

业务表现

• 手机与xAIoT板块：智能手机出货量和市场份额持续增长，尤其高端机型表现突出，支撑IoT和互联网业务。毛利率稳定，预计2024年三季度触底，四季度复苏。
• 智能电动车：小米SU7首度披露毛利率达154%，超市场预期。受益于规模效应和供应链支持，有望在第四季度进一步提升。
• IoT与互联网：多个IoT品类强劲增长，毛利率维持高位；互联网业务直接受益于用户基数扩大，尤其是高端用户，规模效应支持高毛利率。

2024年下半年展望

• 智能手机：预期出货量166亿部，高端化和全球化战略深化，毛利率将触底复苏。
• IoT：大家电等品类增长强劲，毛利率保持高位，内部自研战略推动品类扩展。
• 互联网：用户基数增长带来规模效应，预期高毛利率。
• 智能电动车：SU7成功奠定基础，交付量创新高，毛利率有望提升，支持整体利润增长。

估值方法

采用分部加总估值法，给予2025年智能手机120x PE、IoT 150x PE、互联网120x PE，以及智能电动车20x PS，得出目标价236港元。

投资风险

• 智能手机需求不及预期。
• 供应链成本上升和行业竞争加剧。
• 智能电动车交付量或毛利率低于预期。
• 新业务投入大，可能拖累短期利润。

结论

小米集团的核心业务和智能电动车板块表现亮眼，浦银国际上调盈利预测，建议投资者关注长期增长机会。风险主要源于外部环境挑战。