20231031-西南证券-卧龙电驱-600580.SH-2023年三季报点评_业绩短期略有承压_国内外有望双轮驱动_5页_1mb

卧龙电驱（600580）三季报点评

核心观点
维持“买入”评级，目标价暂未明确。

业绩总结

• 2023前三季度：营收1242亿元（+104%），净利润92亿元（+179%），扣非净利润73亿元（+104%）。
• 2023第三季度：营收45亿元（+11%），净利润32亿元（+118%），扣非净利润22亿元（-177%）。

盈利能力与费用

• 第三季度扣非净利润下滑主要因费用率短期承压，但毛利率提升至25.2%，净利率7.8%。
• 研发费用率降至32%（前值更高），合作方拓展（牧原股份、深圳芊亿）助力储能订单增长。

行业与增长驱动

• 国内市场：传统行业景气度逐步修复，公司工业电机聚焦能源、钢铁等需求旺盛领域；
• 海外市场：北美工业电机需求增长，公司依托GE墨西哥工厂本土化优势受益。
• 新能源布局：拓展风光储氢业务，商用车电机毛利率更高，工商业储能系统集成快速推进。

投资建议

• 盈利预测：2023–2025年收入分别为1725/1968/223亿元，净利润增速41%/32%/21%。
• 估值：当前PE 18倍，PB 14倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 原材料涨价风险；储能订单不及预期；海外需求波动；技术研发风险。
  请务必阅读正文后的重要声明部分