20230830-西南证券-卧龙电驱-600580.SH-业绩符合预期_盈利拐点显现_5页_1mb

业绩表现：

• 2023年上半年营业收入792亿元，同比增长101%；归母净利润61亿元，同比增长213%；扣非净利润51亿元，同比增长293%。
• 第二季度：营收408亿元，同比增长114%；归母净利润35亿元，环比增长35%；扣非净利润29亿元，环比增长324%。

盈利能力提升：

• 销售毛利率25.8%，同比提升21个百分点；净利率7.9%，同比提升0.6个百分点。
• 销售及管理费用率有所上升，主要由规模扩大带动；研发费用率维持高位，增强竞争优势。

业务领域：

• 传统工业电机：营收占比62.9%，海外市场贡献37.8%；国内外需求共振有望成为业绩拐点。
• 新能源汽车：收入52亿元，占比65%；凭借防爆电机技术优势，市场份额领先。商用车电动化率提升将进一步推动盈利增长。
• 储能：积极布局，已与牧原股份等企业展开合作，2023年有望实现快速放量。

展望与建议：

• 预计2023-2025年营收分别为1725亿元、1968亿元、2230亿元，净利润增速分别为414%、323%、214%。
• 基于业绩增长预期与双轮驱动策略，维持“买入”评级。

风险提示：

• 原材料价格波动、储能订单不及预期、汇率变化、“电车+储能”业务研发进展缓慢。