20170910-天风证券-交通运输行业深度研究_共享单车—mobike_vs_ofo_囚徒困境如何破局__57页_7mb

报告摘要

共享单车行业分析总结

核心内容

共享单车作为共享经济的一部分，已成为继专车之后的又一出行风口，具有高频次、低客单价、高活跃用户、超强现金流、RevPac相对稳定等特征，能够有效解决出行“最后一公里”问题。其市场规模预计在2020年达到570亿元，单车保有量将达3137万辆，维修人工市场规模预计为29亿元。

主要观点

行业格局
- 当前共享单车行业竞争格局呈现两级分化，摩拜和ofo小黄车作为行业唯二独角兽，占据了规模和客户认知度的优势，其他品牌则多在局部市场占有一席之地。
- 行业竞争激烈，用户数据成为核心资产，各企业通过用户增长、市场份额争夺等方式展开激烈竞争。
盈利模式“完美而无用”
- 摩拜与ofo的盈利模式在现实中仍无法盈利，仅是资本的内耗。摩拜以高质量单车提高用户体验，但高成本成为盈利障碍；ofo则以低成本快速扩张，但高额的维修成本成为盈利隐患。
- 二者盈利模式虽有差异，但未来将逐步融合，寻找“重模式”与“轻模式”之间的平衡点。
资本介入与流量争夺
- 腾讯支持摩拜，阿里与滴滴支持ofo，双方都试图通过共享单车获取用户数据和移动支付场景，进而拓展至大金融领域。
- 资本的介入使得行业进入高速扩张阶段，但也带来运营成本上升和市场洗牌风险。
政策影响
- 《指导意见》和《告知书》的出台，标志着行业从野蛮生长进入规范化发展阶段。政策提高了行业门槛，规范了运营行为，推动了标准化、精细化和智能化。
- 政策对头部企业有利，中小玩家面临更高的运营成本和资金压力，可能加速退出市场。
技术路线与运营策略
- 摩拜采取“重模式”，注重高质量单车和用户体验，而ofo采用“轻模式”，以低成本快速扩张。
- 二者在技术上不断优化，如采用NB-IoT和NFC技术，以提高定位精度和支付效率。

关键信息

市场空间：2020年共享单车仅租金收入市场规模将达570亿元，保有量预计3137万辆，维修人工市场规模预计29亿元。
竞争格局：目前约有30多家共享单车品牌参与市场竞争，摩拜和ofo占据主导地位，其他品牌在局部市场发展。
盈利模式：主要依赖租金、押金、平台开放及大数据等，但目前仍处于亏损状态，需依赖资本支持。
技术发展：智能锁和NB-IoT技术成为行业关键，提升用户体验和运营效率。
政策变化：政策推动行业整合，规范运营流程，提高运营成本，利好头部企业。

投资策略

上游行业：单车制造、智能锁、通信定位等领域将率先复苏，迎来产业链重塑和订单饱满。
中游行业：单车运营商及对共享单车企业进行股权投资的企业将受益于行业整合。
下游行业：平台开放和数据变现将成为盈利重点，同时推动与政府合作，形成多层次的生态体系。

重点标的推荐

永安行：国内公共自行车系统生产运营龙头，试水共享单车，盈利模式为“有桩”，发展潜力巨大。
- 股票代码：603776.SH
- 收盘价（2017-09-08）：76.12元
- EPS（2016A-2019E）：1.62、1.62、2.21、2.76元
- P/E（2016A-2019E）：46.99、46.99、34.44、27.58倍