交通运输行业深度研究：共享单车~摩拜vsofo，囚徒困境如何破局？-20170910-天风证券-57页-7mb

共享单车行业分析总结

核心内容

共享单车作为共享经济的代表，自2015年出现以来迅速发展，成为继专车之后又一出行风口。其主要特征包括高频次、低客单价、高活跃用户、超强现金流和RevPac相对稳定。共享单车解决了出行最后一公里问题，同时推动了产业链革新。

主要观点

• 行业格局：当前共享单车行业竞争激烈，市场呈现两级分化。摩拜和ofo小黄车作为头部企业，占据了较大的市场份额和用户认知度。其他品牌多在局部市场占有一席之地。
• 盈利模式：目前摩拜和ofo的盈利模式尚未成熟，仅靠资本支持维持运营。摩拜采用高质量单车提升用户体验，但成本高；ofo则通过低成本策略快速扩张，但运维成本高。
• 技术路线：摩拜和ofo分别代表“重模式”和“轻模式”。摩拜注重高质量与用户粘性，ofo注重快速扩张与用户流量。两者逐渐融合，未来可能找到平衡点。
• 资本介入：摩拜背后有腾讯支持，ofo则有阿里、滴滴支持。资本的介入主要出于对用户数据和支付场景的重视，希望通过共享单车获取流量和数据资源。
• 政策影响：《指导意见》和《告知书》的出台规范了行业，提高了运营门槛，利好头部企业，对中小玩家构成挑战，推动行业整合。
• 市场空间：预计到2020年，共享单车仅租金收入市场规模将达到570亿元，单车保有量将达到3137万辆，维修人工市场规模为29亿元。

关键信息

• 用户数据：共享单车用户数据具有高价值，可用于挖掘用户需求、扩展生态体系。
• 支付场景：共享单车为移动支付提供了新场景，有助于企业进军大金融领域。
• 行业整合：随着政策的出台和资本的介入，行业整合趋势明显，头部企业将主导市场。
• 技术发展：NB-IoT和NFC等新技术正在推动共享单车向智能化、高效化发展。
• 环保与健康：共享单车有助于缓解交通拥堵、减少污染，同时契合健康出行趋势。
• 产业链影响：共享单车带动了上游制造、中游运维、下游服务等环节的发展，形成了新的市场机会。

投资策略

• 上游行业：共享单车制造、智能锁、通信定位等将受益于行业复苏。
• 中游行业：单车运营企业及前期股权投资企业将迎来收获期。
• 下游行业：平台开放和大数据服务将成为新的盈利点。
• 重点标的：建议关注永安行，其作为国内公共自行车系统生产运营龙头，盈利模式为“有桩”，试水共享单车，发展潜力巨大。

风险提示

• 行业竞争加剧，可能导致市场格局恶化。
• 教育成本高，用户习惯培养困难。
• 单车营运成本高于预期。
• 政府政策监管风险。

重点标的推荐

投资要点

1. 指导意见影响：新规提高了行业门槛，规范了市场，利好头部企业。
2. 橙黄技术路线：重模式与轻模式融合，未来可能找到平衡。
3. 贪腐问题：虽有争议，但不能全盘否定其商业模式与市场潜力。
4. 盈利模式困境：目前盈利模式尚未成熟，依赖资本支持。
5. 互联网大佬赞助原因：流量和数据是主要动机，有助于企业拓展生态和金融领域。

图表目录

• 图1：马化腾朋友圈与朱啸虎争辩
• 图2：朱啸虎朋友圈正面回应争议
• 图3：共享单车橙黄数据存在分歧1
• 图4：共享单车橙黄数据存在分歧2
• 图5：停车场中百车集锦
• 图6：共享单车APP集锦
• 图7：摩拜单车
• 图8：ofo小黄车
• 图9：共享单车行业融资概览
• 图10：ofo、摩拜2017年估值排名
• 图11：共享单车行业格局
• 图12：共享单车用户好感度排行榜
• 图13：共享单车日订单量
• 图14：摩拜和ofo独立用户和重合用户比较
• 图15：2017年1月-5月用户量增速
• 图16：2017年6月TOP10共享单车应用MAU及环比增速对比
• 图17：2016年10月-2017年6月共享单车MAU及环比增速
• 图18：2017年5月共享单车区域市场份额
• 图19：2017年6月共享单车市场格局受到挑战
• 图20：2017年1月-3月挑战者MAU达百万量级
• 图21：摩拜和ofo发文表态回应《指导意见》
• 图22：小蓝和hellobike发文表态回应《指导意见》
• 图23：自行车行业四个发展阶段
• 图24：共享单车用户骑行距离分布百分比
• 图25：一线城市共享单车骑行距离分布百分比
• 图26：骑行意愿调查分析
• 图27：ofo小黄车定位功能精准度不高
• 图28：摩拜定位功能较为准确
• 图29：有桩单车
• 图30：无桩单车
• 图31：使用共享单车前后打车用户月均订单量
• 图32：使用共享单车前后代驾用户月均订单量
• 图33：共享单车用户日均运动时长分布
• 图34：2017年1月共享单车用户单次骑行时长
• 图35：共享经济示意图
• 图36：Uber商业流程图
• 图37：Airbnb商业流程图
• 图38：共享单车示意图
• 图39：共享单车模式原理
• 图40：共享单车盈利模式
• 图41：共享单车行业产业链
• 图42：2009-2015年我国自行车产量、表观消费量
• 图43：ofo小黄车的机械锁1.0
• 图44：摩拜的智能锁1.0
• 图45：ofo小黄车的NB-IoT智能锁
• 图46：ofo小黄车的NFC近场支付模拟图
• 图47：共享单车市场空间预测
• 图48：摩拜创始人胡玮炜
• 图49：摩拜高管团队
• 图50：ofo创始人团队
• 图51：ofo高管团队
• 图52：共享单车车辆配置分析
• 图53：摩拜单车车辆配置分析
• 图54：ofo小黄车车辆配置分析
• 图55：ofo小黄车定制版
• 图56：ofo小黄车海外版
• 图57：ofo员工爆料内部贪腐1
• 图58：ofo员工爆料内部贪腐2
• 图59：知乎网友爆料摩拜高管贪腐1
• 图60：摩拜发布声明
• 图61：ofo小黄车红包车活动
• 图62：摩拜充值返现活动
• 图63：摩拜宝箱车活动
• 图64：ofo七夕集卡
• 图65：ofo小黄人广告
• 图66：鹿晗代言 ofo 小黄车
• 图67：摩拜与京东初夏骑遇记
• 图68：摩拜与卡美珠宝打造分手盒子
• 图69：上海市委书记骑共享单车（1）
• 图70：上海市委书记骑共享单车（2）
• 图71：ofo出海
• 图72：摩拜出海
• 图73：共享单车出海城市一览
• 图74：ofo城市覆盖示意图
• 图75：摩拜城市覆盖示意图
• 图76：摩拜敏感性分析
• 图77：ofo小黄车敏感性分析
• 图78：价格博弈纳什均衡
• 图79：产量博弈纳什均衡

表格目录

• 表1：《互联网租赁自行车发展的指导意见》政策梳理
• 表2：《向各共享单车企业发布告知书》政策梳理
• 表3：共享单车业务基本要素对比
• 表4：2020年共享单车市场规模预测
• 表5：摩拜与ofo过去时点历史股权架构表
• 表6：摩拜与ofo小黄车的轻重模式对比
• 表7：因素调整前，单车分时租赁模式盈利预测
• 表8：因素调整后，单车分时租赁模式盈利预测
• 表9：共享单车企业融资历程